Zgodnie z raportem Market Pulse firmy Glassnode z 5 października, otwarte pozycje na kontraktach terminowych Bitcoina spadły o około 1,4 miliarda dolarów między 4 a 5 października, z 38 miliardów dolarów do 36,6 miliarda dolarów. Spadek ten oznacza znaczące zmniejszenie pozycji lewarowanych, jednak płatności z tytułu finansowania po stronie długich pozycji wzrosły w tym samym okresie z 926 400 do 1,5 miliona dolarów — co oznacza, że traderzy płacą więcej za utrzymanie byczych pozycji perpetual, nawet gdy całkowita liczba otwartych kontraktów maleje.
Lewar się wycofuje, ale nie znika całkowicie
Otwarte pozycje wciąż znajdują się blisko górnej granicy zakresu statystycznego Glassnode. To szczegół, który ma znaczenie. Spadek o 1,4 miliarda dolarów brzmi jak gwałtowne wyczyszczenie, ale w kontekście jest to raczej redukcja. Pozostała ekspozycja jest podwyższona, co utrzymuje podatność rynku na gwałtowne ruchy, jeśli sentyment się odwróci.
Tymczasem skumulowana delta wolumenu na rynku spot zmieniła się z minus 102,8 miliona dolarów na plus 33,2 miliona dolarów. Mówiąc prościej, kupujący zaczęli inicjować więcej transakcji niż sprzedający. Ta zmiana w kierunku zakupów po stronie takerów normalnie wspierałaby ceny, ale dzieje się to równolegle z wciąż zatłoczoną księgą kontraktów terminowych.
Gorący kapitał i wskaźnik podaży krótkoterminowej
Wskaźnik Hot Capital Share firmy Glassnode — metryka śledząca niedawno aktywny kapitał w trzymiesięcznym oknie — wzrósł z 18,9% do 19,5%. To niewielki wzrost, ale wskazuje na większy udział monet w obiegu. Wskaźnik podaży posiadaczy krótkoterminowych do długoterminowych również wzrósł, z 13,7% do 14,2%.
Odczytajmy ten stosunek dosłownie: na każde 100 jednostek podaży długoterminowej przypada teraz 14,2 jednostki podaży krótkoterminowej. Młodsze monety mają tendencję do łatwiejszej zmiany właściciela podczas zmienności, więc rosnący wskaźnik często sygnalizuje rynek bardziej reagujący na wahania cen.
Płatności finansowania opowiadają inną historię
Rosnące płatności finansowania mimo spadających otwartych pozycji to dziwna kombinacja. Sugeruje to, że pozostali traderzy są bardziej zaangażowani w swoje długie pozycje lub że sprzedający krótko się wycofują. Tak czy inaczej, koszt utrzymania byczej pozycji perpetual wzrósł. Wzrost płatności finansowania po stronie długich pozycji o 573 600 dolarów nie jest ogromny w wartościach bezwzględnych, ale jest kierunkowo interesujący, gdy otwarte pozycje się kurczą.
Metodologia Glassnode dla tych metryk jest warta zapamiętania. Firma wycenia monety po cenie, kiedy ostatnio się poruszyły, dzieli każdy przedział wiekowy przez całkowitą zrealizowaną kapitalizację i grupuje adresy w podmioty z wygładzoną klasyfikacją wieku posiadania wokół 155-dniowego punktu środkowego. Salda giełd są wykluczone. To nie są surowe liczby — to wagi ekonomiczne.
Co zmieniłoby obraz sytuacji
Glassnode zauważa, że utrzymujący się zakup na rynku spot złagodziłby obawy o kruchość. Jeśli dodatnia skumulowana delta wolumenu na rynku spot utrzyma się, a kupujący będą nadal wchodzić, podwyższona ekspozycja na kontraktach terminowych stanie się mniejszym zagrożeniem. Ale odnowiona sprzedaż po stronie takerów — zwłaszcza jeśli rentowność posiadaczy zacznie się pogarszać — sprawiłaby, że obecna sytuacja wyglądałaby znacznie bardziej niepewnie.
Na razie rynek schładza lewar, nie przeprowadzając pełnej delewaracji, a traderzy płacą, aby pozostać na długich pozycjach. Najbliższe kilka sesji przepływów na rynku spot zdecyduje, czy to pewność siebie, czy samozadowolenie.
