Glassnodeの10月5日のMarket Pulseによると、ビットコインフューチャーズの未決済建玉は10月4日から5日にかけて約14億ドル減少し、380億ドルから366億ドルに落ち込んだ。この下落はレバレッジポジションの顕著な縮小を示すが、同じ期間にロング側の資金調達支払いが926,400ドルから150万ドルに急増した。つまり、未決済契約の総量が縮小しているにもかかわらず、トレーダーは強気のパーペチュアルエクスポージャーを維持するためにより多く支払っている。
レバレッジは後退するが、一掃されていない
未決済建玉は依然としてGlassnodeの統計範囲の上限付近にある。これが重要な詳細だ。14億ドルの減少は一掃のように聞こえるが、文脈ではむしろ調整に近い。残存エクスポージャーは高水準にあり、センチメントが反転すれば市場は急激な動きに対して脆弱なままである。
一方、スポットの累積出来高デルタはマイナス1億280万ドルからプラス3,320万ドルに転じた。平たく言えば、売り手よりも買い手が多くの取引を開始し始めた。このテイカー買いへのシフトは通常価格を支えるが、依然として混雑したフューチャーズの板と同時に起こっている。
ホットキャピタルと短期供給比率
Glassnodeのホットキャピタルシェア（過去3ヶ月間の最近活発な資本を追跡する指標）は18.9%から19.5%に上昇した。これは控えめな上昇だが、より多くのコインが動いていることを示している。短期保有者対長期保有者の供給比率も13.7%から14.2%に上昇した。
この比率を文字通りに読むと、長期供給100単位に対して短期供給は14.2単位となっている。若いコインはボラティリティの間に容易に持ち主を変える傾向があるため、比率の上昇はしばしば価格変動により反応的な市場を示す。
資金調達支払いは異なる物語を語る
未決済建玉が減少しているにもかかわらず資金調達支払いが増加するのは奇妙な組み合わせだ。残っているトレーダーがロングポジションによりコミットしているか、売り手が後退していることを示唆する。いずれにせよ、強気のパーペチュアルを保有するコストは上昇した。ロング側の資金調達の573,600ドルの増加は絶対額では大きくないが、未決済建玉が縮小しているときに方向性として興味深い。
これらの指標に関するGlassnodeの方法論は心に留めておく価値がある。同社はコインを最後に移動したときの価格で評価し、各年齢層を総実現資本で割り、アドレスを約155日の中間点を中心に平滑化した保有年齢分類でエンティティにグループ化する。取引所残高は除外される。これらは生のカウントではなく、経済的な重みである。
状況を変えるもの
Glassnodeは、持続的なスポット買いが脆弱性への懸念を和らげるだろうと指摘する。プラスのスポットCVDが持続し、買い手が参入し続ければ、高いフューチャーズエクスポージャーは脅威ではなくなる。しかし、新たなテイカー売りが再開し、特に保有者の収益性が悪化し始めれば、現在の設定ははるかに不安定に見えるだろう。
今のところ、市場は完全にデレバレッジすることなくレバレッジを冷ましており、トレーダーはロングを維持するためにより多く支払っている。次の数セッションのスポットフローが、それが自信なのか慢心なのかを決めるだろう。
