マイケル・セイラー氏は今週、ビットコインそのものや自社株MSTRよりも低ボラティリティの代替手段としてSTRCトークンを売り込んでいる。セイラー氏はSTRCを、純粋な価格上昇ではなく、収入、流動性、安定性に焦点を当てた戦略、すなわち同社の「インカム・クレジット・プロダクト戦略」と位置づけている。
STRCの売り文句
最近の講演でセイラー氏は、STRCをStrategyの広範なビットコイン戦略の自然な延長線上にあるものと位置づけた。MSTRはビットコインの価格変動に連動するのに対し、STRCは日々のボラティリティを抑えつつ、ビットコイン関連の収入源へのエクスポージャーを提供するように設計されている。その狙いは、ビットコインへのエクスポージャーを望みながらも、20%ものドローダウンに耐えられない投資家を惹きつけることだ。
セイラー氏が強調するのは、STRCはビットコインETFではないということだ。これはクレジット商品である。このトークンは、Strategyが運営するビットコイン担保融資やその他のストラクチャード・ファイナンス業務から利回りを生み出す。理論上は、その利回りが価格変動を緩和するが、この商品はまだ新しく、深刻な弱気相場でテストされていない。
収入、流動性、安定性
セイラー氏のSTRCに関する3語のキャッチフレーズがおなじみのフレーズになりつつある。「収入、流動性、安定性」だ。同氏は、ほとんどのビットコイン系資産はこれらのうち少なくとも1つを満たせないと主張する。ビットコイン自体は流動性と長期的な安定性の可能性を提供するが、一貫した収入はない。MSTRはレバレッジをかけたビットコイン・エクスポージャーを提供するが、収入はなく、ボラティリティが高い。STRCはその3つすべてを満たすと同氏は言う。
これは大胆な主張だ。Strategy自身の歴史——2022年のマージンコールや2024年の再編——は、ビットコインのクレジット商品がどれほど急速に崩壊しうるかを示している。STRCの構造は、過剰担保化と厳格な流動性バッファーを維持することで、こうした落とし穴を回避するよう設計されているが、批評家はこの商品がまだストレステストされていないと指摘する。
Strategyのビットコイン戦略
STRCは、Strategyとビットコインとの進化する関係における最新の章にすぎない。同社は単なる財務保有者としてスタートし、その後、より多くのBTCを購入するために転換社債の発行に移行し、その後、機関投資家向けの利回り商品を立ち上げた。セイラー氏は、STRCは最終的には提携取引所を通じて個人投資家にも提供される可能性があると示唆しているが、時期は明らかにされていない。
タイミングは偶然ではない。今春、ビットコインが比較的狭いレンジで取引されていることから、セイラー氏は価格の方向性に依存せずに利回りを生み出す商品の余地を見出している。STRCがその約束を果たせるかどうか、そしてSECがその拡大を認めるかどうかは、未解決の疑問として残っている。セイラー氏は今月中にSTRCの完全な目論見書を公開する予定だ。
