Grayscale har slått alarm om Strategys evne til å fortsette å kjøpe bitcoin i samme tempo som før. I en rapport denne uken advarte kapitalforvalteren om at selskapets aksjekurs kan begrense muligheten til å utstede egenkapital eller gjeld for fremtidige kjøp – en sentral del av strategien som gjorde selskapet til den største bedriftseide bitcoin-beholderen. Advarselen kommer samtidig som Strategy står overfor et nytt bitcoinsalg og utbyttepress på STRC-aksjen.
Hva Grayscale sa
Rapporten la ikke fingrene imellom. Grayscale argumenterte for at Strategys bitcoin-kjøpsmodell er knyttet til aksjekursen – når aksjen handles lavt, blir det vanskeligere å skaffe kapital. Med press på STRC kan modellen ikke lenger generere samme kraft som før. Det er et problem fordi hele strategien er avhengig av å skaffe billig kapital og bytte den mot bitcoin til en rabatt i forhold til netto aktivaverdi.
Bitcoinsalget som endret historien
Advarselen følger etter et bitcoinsalg fra Strategy – en sjelden handling for et selskap som historisk sett bare har kjøpt. Salget kom sammen med økende press på selskapets STRC-utbytte, som noen investorer ser på som et tegn på at modellen strekker seg. Grayscales analytikere koblet de to sammen og antydet at utbyttebyrden kan tære på kontanter som trengs til nye kjøp.
Kan Strategy fortsette å kjøpe uten sterkere etterspørsel?
Kjernen i bekymringen er investorenes appetitt. Strategys evne til å utstede nye aksjer eller konvertible obligasjoner avhenger av etterspørsel fra kjøpere som tror aksjen vil stige. Hvis etterspørselen avtar, stopper maskineriet. Grayscale sa ikke at modellen er brutt, men gjorde det klart at risikoen øker. For øyeblikket er spørsmålet om markedet vil gi Strategy nok handlingsrom til å fortsette å kjøpe – eller om aksjekursen i seg selv blir grensen.
