Około 800 mln USD w pozycjach z dźwignią zostało zlikwidowanych na giełdach kryptowalut w ciągu 24 godzin, a ból był asymetryczny. Około 86% tych wyzerowanych pozycji było byczych — traderzy obstawiali wyższe ceny, nie niższe.
Impuls przyszedł z rynków akcji, nie z kryptowalut. Wyprzedaż azjatyckich akcji spółek półprzewodnikowych przedostała się prosto do tokenizowanych kontraktów akcyjnych na giełdach, a tokenizowane zakłady na SanDisk zebrały więcej likwidacji niż XRP.
Kontrakty na chipy ucierpiały
Tokenizowane produkty akcyjne miały pozwolić traderom kryptowalut grać na akcjach bez wychodzenia z aplikacji giełdowych. W tym tygodniu ta wygoda obróciła się przeciwko nim. Azjatycka wyprzedaż chipów mocno uderzyła w kontrakty na akcje spółek półprzewodnikowych, a szkody najszybciej ujawniły się w produktach powiązanych z SanDisk, które straciły więcej likwidacji niż XRP, jeden z najbardziej płynnych tokenów na większości platform.
To godna uwagi inwersja. XRP zwykle ma wystarczający wolumen, że każdy szeroki dzień risk-off odbija się w jego statystykach likwidacji. Tym razem nie. Wymuszona sprzedaż skupiła się w niszowym zakątku rynku, którego większość traderów nie obserwuje, dopóki nie wybuchnie.
Longi zapłaciły za spadek
86-procentowy udział pozycji byczych opowiada historię lepiej niż sama kwota w dolarach. Gdy prawie dziewięć na dziesięć zlikwidowanych pozycji to longi, oznacza to, że rynek przechylał się w jedną stronę i został popchnięty w drugą. W takim układzie nie ma zabezpieczenia — jest tylko tłoczny zakład spotykający ruch ceny, na który nikt się nie przygotował.
Dźwignia amplifikuje oba kierunki, a w tym tygodniu wzmocniła stronę spadkową. Kwota 800 mln USD obejmuje jedno 24-godzinne okno na giełdach, co plasuje ją w górnym przedziale ostatnich dni z likwidacjami, choć nie jest rekordem.
Dlaczego tokenizowane akcje to nowy wektor ryzyka
Giełdy przez ostatnie kilka lat promowały tokenizowane produkty akcyjne jako sposób na zatrzymanie traderów na platformie. Argument działa dobrze, gdy bazowe akcje są spokojne. Robi się bardziej skomplikowanie, gdy bazą jest spółka półprzewodnikowa złapana w regionalną wyprzedaż — a kontrakt handluje się przez całą dobę na platformach, które nigdy nie zamykają.
Ta niezgodność to prawdziwa historia. Wyprzedaż chipów w Azji wydarzyła się w godzinach, gdy rynki kryptowalut były szeroko otwarte, a tokenizowane kontrakty przeceniły się, zanim ktokolwiek po stronie akcji mógł zareagować. Traderzy posiadający ekspozycję z dźwignią na te produkty przekonali się boleśnie, że 24/7 opakowanie nie idzie w parze z płynnością 24/7.
Co pozostaje niejasne
Nie jest jeszcze jasne, czy presja na akcje spółek półprzewodnikowych się wyczerpała, czy czeka więcej wymuszonej sprzedaży, jeśli azjatyckie akcje znów otworzą się słabo. Giełdy nie ujawniły, które platformy miały największe otwarte pozycje powiązane z SanDisk, a tokenizowane produkty akcyjne nie mają tych samych publicznych danych o pozycjonowaniu co rodzime kryptowaluty.
Na razie bezpośrednie pytanie brzmi, czy bycze nachylenie w księdze dźwigni zostało faktycznie wypłukane. Jeśli 86% jednodniowych likwidacji stanowiły longi, na księgach może siedzieć więcej tego samego.
