SEC a emis un ordin pe 17 septembrie care permite platformelor bazate pe blockchain să tranzacționeze versiuni tokenizate ale acțiunilor americane listate fără a se înregistra ca burse. Facilitarea vine cu condiții: fiecare token trebuie să aibă aceleași drepturi ca acțiunea tradițională pe care o reprezintă, tranzacționarea este limitată la participanți aprobați, iar întreaga înțelegere expiră după cinci ani.
Ce permite de fapt ordinul
Platformele aprobate conform ordinului pot lista acțiuni tokenizate ale companiilor listate în SUA, dar SEC a limitat atât numărul de simboluri, cât și volumul pe care îl pot gestiona. Emitenții au o fereastră pentru a obiecta înainte ca platformele să listeze tokenuri create de firme externe. Structura menține pilotul în cadrul legislației existente privind valorile mobiliare, în loc să creeze o nouă scutire care ar putea fi abuzată.
Expirarea după cinci ani înseamnă că SEC va reexamina cadrul, probabil după ce va vedea cum gestionează primul val de platforme decontarea, custodia și drepturile acționarilor. Acesta nu este un semnal verde permanent.
Nouă intermediari intrați, șase sau șapte ieșiți
Gabor Gurbacs, fondator și CEO al platformei de tokenizare Openassets, a declarat că achiziționarea unei acțiuni astăzi trece prin aproximativ nouă intermediari. El se așteaptă ca tokenizarea să elimine șase sau șapte dintre ei. Schimbarea, în opinia sa, este posibilă datorită noilor reguli privind agenții de transfer care guvernează cine înregistrează proprietatea asupra acțiunilor — infrastructura care face ca acțiunile tokenizate să fie echivalente legal cu cele dintr-un cont de brokeraj.
Gurbacs a spus că experiența investitorului ar trebui să rămână similară, în timp ce decontarea și costurile se schimbă în subsidiar. Acesta este argumentul: același simbol, aceleași drepturi, mai puțină frecare administrativă.
Janus Henderson pariază pe inevitabilitate
Nick Cherney, șeful inovației la Janus Henderson, a fost de acord că modelul actual de brokeraj poate fi mutat pe un blockchain cu puține diferențe vizibile. Dar a respins ideea că doar economiile de costuri vor determina adoptarea, subliniind că piețele americane sunt deja eficiente. În schimb, el a propus noi utilizări — plata chiriei cu un fond S&P 500, de exemplu — unde tokenizarea deblochează ceva ce sistemul actual nu poate face cu ușurință.
Cherney a numit tokenizarea „o inevitabilitate”. Firma sa administrează deja fonduri tokenizate vândute offshore instituțiilor, cu aproximativ 200 de instituții care le utilizează. Cel mai de succes dintre aceste fonduri a variat între 500 de milioane și 1 miliard de dolari, potrivit lui Cherney. Pentru scară, ETF-ul emblematic al Janus Henderson administrează aproximativ 30 de miliarde de dolari.
Dimensiunea premiului
Gurbacs a spus că ETF-urile globale totalizează aproximativ 24 de trilioane de dolari. Activele tokenizate, inclusiv stablecoin-urile, rămân sub 500 de miliarde de dolari. Diferența este argumentul: dacă chiar și o mică parte din activele ETF migrează către ambalaje tokenizate, sectorul crește de câteva ori. Dar plafoanele SEC înseamnă că această migrare începe mic și lent.
Ordinul nu răspunde la toate întrebările. Care platforme sunt aprobate, cât de repede obiectează emitenții la tokenurile terților și dacă ceasul de cinci ani va fi extins sunt toate deschise. Primele platforme care testează sandbox-ul vor stabili tonul pentru toți cei care privesc de pe margine.
