SEC видала розпорядження 17 вересня, яке дозволяє блокчейн-платформам торгувати токенізованими версіями лістингованих акцій США без реєстрації як біржі. Полегшення супроводжується умовами: кожен токен повинен мати ті самі права, що й традиційна акція, яку він представляє, торгівля обмежена затвердженими учасниками, а вся домовленість припиняється через п’ять років.
Що насправді дозволяє розпорядження
Платформи, затверджені згідно з розпорядженням, можуть розміщувати токенізовані акції американських компаній, але SEC обмежила як кількість символів, так і обсяг, який вони можуть обробляти. Емітенти отримують вікно для заперечення, перш ніж платформи розмістять токени, створені зовнішніми фірмами. Структура зберігає пілотний проект у межах існуючого законодавства про цінні папери, а не створює новий виняток, який можна було б зловживати.
П’ятирічний термін означає, що SEC перегляне рамки, ймовірно, після того, як побачить, як перша хвиля платформ впорається з розрахунками, зберіганням і правами акціонерів. Це не постійне зелене світло.
Дев’ять посередників — входять, шість або сім — виходять
Габор Гурбач, засновник і генеральний директор платформи токенізації Openassets, сказав, що купівля акції сьогодні проходить через близько дев’яти посередників. Він очікує, що токенізація прибере шість або сім з них. На його думку, цей зсув стає можливим завдяки новим правилам для трансферних агентів, які регулюють, хто записує право власності на акції — інфраструктура, яка робить токенізовані акції юридично еквівалентними тим, що лежать на брокерському рахунку.
Гурбач зазначив, що досвід інвестора має залишитися подібним, тоді як розрахунки та витрати змінюються на нижчому рівні. Це і є пропозиція: той самий тікер, ті самі права, менше бек-офісних тертя.
Janus Henderson робить ставку на неминучість
Нік Черні, керівник інновацій у Janus Henderson, погодився, що існуюча брокерська модель може перейти на блокчейн з малою видимою різницею. Але він заперечив ідею, що лише економія витрат сприятиме впровадженню, зазначивши, що ринки США вже ефективні. Замість цього він запропонував нові способи використання — наприклад, оплата оренди за допомогою фонду S&P 500 — де токенізація відкриває те, що поточна система не може легко зробити.
Черні назвав токенізацію «неминучістю». Його фірма вже керує токенізованими фондами, що продаються за кордоном інституціям, і ними користуються близько 200 установ. Найуспішніший з цих фондів коливався від 500 мільйонів до 1 мільярда доларів, за словами Черні. Для масштабу, флагманський ETF Janus Henderson управляє близько 30 мільярдами доларів.
Розмір призу
Гурбач сказав, що глобальні ETF становлять близько 24 трильйонів доларів. Токенізовані активи, включаючи стейблкоїни, залишаються нижче 500 мільярдів доларів. Розрив є аргументом: якщо навіть крихта активів ETF перейде до токенізованих обгорток, сектор зросте в кілька разів. Але обмеження SEC означають, що ця міграція починається малою і повільною.
Розпорядження не відповідає на всі питання. Які платформи отримають схвалення, як швидко емітенти заперечать проти сторонніх токенів і чи буде продовжено п’ятирічний термін — усе це відкрито. Перші платформи, які протестують пісочницю, зададуть тон для всіх, хто спостерігає збоку.
