SEC는 9월 17일 블록체인 기반 거래소가 상장된 미국 주식의 토큰화 버전을 거래소로 등록하지 않고도 거래할 수 있도록 하는 명령을 발표했다. 이 완화책에는 조건이 따른다. 각 토큰은 대표하는 전통 주식과 동일한 권리를 가져야 하고, 거래는 승인된 참가자로 제한되며, 전체 arrangement는 5년 후 종료된다.
명령이 실제로 허용하는 것
명령에 따라 승인된 거래소는 미국 상장 기업의 토큰화된 주식을 상장할 수 있지만, SEC는 심볼 수와 처리할 수 있는 거래량을 모두 제한했다. 발행자는 외부 회사가 생성한 토큰을 거래소가 상장하기 전에 이의를 제기할 수 있는 기회를 갖는다. 이 구조는 남용될 수 있는 새로운 면제를 만드는 대신 파일럿을 기존 증권법 안에 유지한다.
5년 만료는 SEC가 프레임워크를 재검토할 것임을 의미하며, 아마도 첫 번째 거래소 물결이 결제, 보관 및 주주 권리를 어떻게 처리하는지 본 후일 것이다. 이는 영구적인 청신호가 아니다.
9개 중개인 들어오고, 6~7개 나가고
토큰화 플랫폼 Openassets의 창립자 겸 CEO인 Gabor Gurbacs는 오늘날 주식을 사는 것은 약 9개의 중개인을 거친다고 말했다. 그는 토큰화가 그 중 6~7개를 제거할 것으로 예상한다. 그의 견해로 이러한 변화는 주식 소유권을 기록하는 사람을 규율하는 새로운 이전 대리인 규칙에 의해 가능해졌다. 이는 토큰화된 주식을 브로커리지 계좌에 있는 주식과 법적으로 동등하게 만드는 배관이다.
Gurbacs는 투자자 경험은 비슷하게 유지되어야 하지만 결제와 비용은 그 이면에서 변할 것이라고 말했다. 그것이 바로 피치다: 동일한 티커, 동일한 권리, 적은 백오피스 마찰.
Janus Henderson은 불가피성에 베팅하다
Janus Henderson의 혁신 책임자인 Nick Cherney는 기존 브로커리지 모델이 눈에 띄는 차이 없이 블록체인으로 이동할 수 있다는 데 동의했다. 그러나 그는 비용 절감만으로 채택이 촉진될 것이라는 생각에 반대하며, 미국 시장은 이미 효율적이라고 지적했다. 대신 그는 S&P 500 펀드로 임대료를 지불하는 것과 같이 토큰화가 현재 시스템이 쉽게 할 수 없는 무언가를 가능하게 하는 새로운 용도를 제시했다.
Cherney는 토큰화를 '불가피성'이라고 불렀다. 그의 회사는 이미 기관에 역외 판매되는 토큰화된 펀드를 운영하고 있으며, 약 200개 기관이 이를 사용하고 있다. Cherney에 따르면 그 중 가장 성공적인 펀드는 5억 달러에서 10억 달러 사이를 오갔다. 규모를 비교하자면, Janus Henderson의 대표 ETF는 약 300억 달러를 운용한다.
상금의 크기
Gurbacs는 글로벌 ETF가 총 약 24조 달러라고 말했다. 스테이블코인을 포함한 토큰화된 자산은 5,000억 달러 미만에 머물러 있다. 그 격차가 논거다: ETF 자산의 작은 조각이라도 토큰화된 래퍼로 이동한다면, 이 부문은 몇 배로 성장할 것이다. 그러나 SEC의 제한은 그 이동이 작고 느리게 시작됨을 의미한다.
이 명령이 모든 질문에 답하는 것은 아니다. 어떤 거래소가 승인을 받는지, 발행자가 제3자 토큰에 얼마나 빨리 이의를 제기하는지, 5년 시계가 연장되는지는 모두 열려 있다. 샌드박스를 테스트하는 첫 번째 거래소들이 사이드라인에서 지켜보는 모든 이들의 분위기를 조성할 것이다.
