SEC, 17 Eylül'de yayınladığı kararla blokzincir tabanlı platformların borsa kaydı olmadan listelenmiş ABD hisse senetlerinin tokenize versiyonlarını işlem görmesine izin verdi. İzin bazı şartlara bağlı: her token, temsil ettiği geleneksel hisse senediyle aynı haklara sahip olmalı, işlem yalnızca onaylı katılımcılarla sınırlı ve tüm düzenleme beş yıl sonra sona erecek.
Karar tam olarak neye izin veriyor
Karar kapsamında onaylanan platformlar, ABD'de listelenmiş şirketlerin tokenize hisselerini listeleyebilir, ancak SEC hem sembol sayısını hem de işlem hacmini sınırladı. İhraççılar, dış firmaların oluşturduğu tokenlar listelenmeden önce itiraz etme hakkına sahip. Bu yapı, pilot uygulamayı kötüye kullanılabilecek yeni bir muafiyet yaratmak yerine mevcut menkul kıymetler hukuku içinde tutuyor.
Beş yıllık sürenin sona ermesi, SEC'in çerçeveyi yeniden değerlendireceği anlamına geliyor; muhtemelen ilk platform dalgasının takas, saklama ve hissedar haklarını nasıl ele aldığını gördükten sonra. Bu kalıcı bir yeşil ışık değil.
Dokuz aracı giriyor, altı ya da yedi çıkıyor
Tokenizasyon platformu Openassets'in kurucusu ve CEO'su Gabor Gurbacs, bugün bir hisse senedi almanın yaklaşık dokuz aracıdan geçtiğini söyledi. Tokenizasyonun bunlardan altı ya da yedisini ortadan kaldıracağını öngörüyor. Ona göre bu değişim, hisse sahipliğini kimin kaydedeceğini düzenleyen yeni transfer ajanı kurallarıyla mümkün hale geliyor — tokenize hisseleri bir aracı kurum hesabında duranlarla yasal olarak eşdeğer kılan altyapı.
Gurbacs, yatırımcı deneyiminin benzer kalması gerektiğini, ancak takas ve maliyetlerin arka planda değişeceğini söyledi. İşte vaat bu: aynı sembol, aynı haklar, daha az arka ofis sürtünmesi.
Janus Henderson kaçınılmazlığa oynuyor
Janus Henderson İnovasyon Başkanı Nick Cherney, mevcut aracı kurum modelinin çok az görünür farkla bir blokzincire taşınabileceği konusunda hemfikir. Ancak maliyet tasarrufunun tek başına benimsemeyi tetikleyeceği fikrine karşı çıkarak ABD piyasalarının zaten verimli olduğunu belirtti. Bunun yerine, yeni kullanım alanları önerdi — örneğin bir S&P 500 fonuyla kira ödemek — tokenizasyonun mevcut sistemin kolayca yapamayacağı bir şeyi açtığı yerler.
Cherney tokenizasyonu 'kaçınılmaz' olarak nitelendirdi. Şirketi halihazırda kurumlara offshore satılan tokenize fonlar işletiyor ve yaklaşık 200 kurum bunları kullanıyor. Cherney'e göre bu fonların en başarılısı 500 milyon ila 1 milyar dolar arasında seyretti. Ölçek için, Janus Henderson'ın amiral gemisi ETF'i yaklaşık 30 milyar dolar yönetiyor.
Ödülün büyüklüğü
Gurbacs, küresel ETF'lerin toplamda yaklaşık 24 trilyon dolar olduğunu söyledi. Stablecoin'ler dahil tokenize varlıklar 500 milyar doların altında kalıyor. Aradaki fark argümanın kendisi: ETF varlıklarının küçük bir kısmı bile tokenize sarmalayıcılara kayarsa, sektör birkaç kat büyür. Ancak SEC'in sınırları, bu geçişin küçük ve yavaş başlayacağı anlamına geliyor.
Karar her soruyu yanıtlamıyor. Hangi platformların onaylanacağı, ihraççıların üçüncü taraf tokenlara ne kadar hızlı itiraz edeceği ve beş yıllık sürenin uzatılıp uzatılmayacağı hâlâ belirsiz. Sandbox'ı test eden ilk platformlar, kenardan izleyen herkes için tonu belirleyecek.
