Az SEC szeptember 17-én kiadott egy végzést, amely lehetővé teszi, hogy blokkláncalapú platformok tőzsdére bejegyzés nélkül kereskedjenek a tőzsdén jegyzett amerikai részvények tokenizált változataival. A könnyítés feltételekkel jár: minden tokennek ugyanazokkal a jogokkal kell rendelkeznie, mint az általa képviselt hagyományos részvénynek, a kereskedés csak jóváhagyott résztvevőkre korlátozódik, és az egész konstrukció öt év után megszűnik.
Amit a végzés valójában engedélyez
A végzés alapján jóváhagyott platformok listázhatják amerikai tőzsdén jegyzett cégek tokenizált részvényeit, de az SEC korlátozta mind a szimbólumok számát, mind a kezelhető volument. A kibocsátók lehetőséget kapnak kifogást emelni, mielőtt a platformok külső cégek által létrehozott tokeneket listáznak. A struktúra a kísérleti programot a meglévő értékpapírjogon belül tartja, ahelyett hogy egy új, visszaélésekre lehetőséget adó mentességet alakítana ki.
Az ötéves lejárat azt jelenti, hogy az SEC felülvizsgálja a keretrendszert, valószínűleg miután látta, hogyan kezeli az első platformhullám az elszámolást, a letétkezelést és a részvényesi jogokat. Ez nem egy állandó zöld jelzés.
Kilenc közvetítő be, hat-hét ki
Gabor Gurbacs, a tokenizációs platform, az Openassets alapítója és vezérigazgatója szerint ma egy részvény megvásárlása körülbelül kilenc közvetítőn keresztül történik. Véleménye szerint a tokenizáció hat-hét közvetítőt távolít el. Ez az elmozdulás az új átruházási megbízotti szabályoknak köszönhető, amelyek szabályozzák, ki tartja nyilván a részvénytulajdont – ez az a infrastruktúra, amely jogilag egyenértékűvé teszi a tokenizált részvényeket a brókerszámlán lévőkkel.
Gurbacs szerint a befektetői élmény hasonló marad, miközben az elszámolás és a költségek a háttérben megváltoznak. Ez a lényeg: ugyanaz a ticker, ugyanazok a jogok, kevesebb háttérirodai súrlódás.
A Janus Henderson az elkerülhetetlenségre fogad
Nick Cherney, a Janus Henderson innovációs vezetője egyetértett abban, hogy a meglévő brókeri modell kevés látható különbséggel átvihető blokkláncra. Ugyanakkor ellenezte azt az elképzelést, hogy a költségmegtakarítás önmagában ösztönözné az elterjedést, rámutatva, hogy az amerikai piacok már hatékonyak. Ehelyett új felhasználási módokat vetett fel – például bérleti díj fizetését egy S&P 500 alapból –, ahol a tokenizáció olyasmit tesz lehetővé, amit a jelenlegi rendszer nehezen tud megvalósítani.
Cherney a tokenizációt „elkerülhetetlennek” nevezte. Cége már működtet tokenizált alapokat, amelyeket külföldön értékesítenek intézményeknek, és körülbelül 200 intézmény használja őket. A legsikeresebb ilyen alap 500 millió és 1 milliárd dollár között mozgott Cherney szerint. Összehasonlításképpen a Janus Henderson zászlóshajó ETF-je körülbelül 30 milliárd dollárt kezel.
A jutalom nagysága
Gurbacs szerint a globális ETF-ek összesen mintegy 24 billió dollárt tesznek ki. A tokenizált eszközök, beleértve a stabilcoinokat is, 500 milliárd dollár alatt maradnak. A különbség az érv: ha az ETF-eszközöknek akár egy töredéke is tokenizált burkolókba vándorol, az ágazat többszörösére nő. De az SEC korlátai azt jelentik, hogy ez a migráció kicsiben és lassan indul.
A végzés nem válaszol minden kérdésre. Hogy mely platformok kapnak jóváhagyást, milyen gyorsan emelnek kifogást a kibocsátók a harmadik féltől származó tokenek ellen, és hogy meghosszabbítják-e az ötéves határidőt, mind nyitott kérdés. Az első platformok, amelyek tesztelik a sandboxot, mindenki számára meghatározzák a hangnemet, aki a pálya széléről figyel.
