SEC mengeluarkan perintah pada 17 September yang mengizinkan platform berbasis blockchain untuk memperdagangkan versi token dari saham AS yang tercatat tanpa harus mendaftar sebagai bursa. Namun, ada syaratnya: setiap token harus memiliki hak yang sama dengan saham tradisional yang diwakilinya, perdagangan dibatasi hanya untuk peserta yang disetujui, dan seluruh pengaturan ini berakhir setelah lima tahun.
Apa yang sebenarnya diizinkan oleh perintah ini
Platform yang disetujui berdasarkan perintah ini dapat mencatatkan saham token dari perusahaan yang tercatat di AS, tetapi SEC membatasi jumlah simbol dan volume yang dapat mereka tangani. Penerbit mendapat jendela untuk menolak sebelum platform mencatatkan token yang dibuat oleh perusahaan luar. Struktur ini menjaga pilot tetap dalam hukum sekuritas yang ada daripada membuat pengecualian baru yang bisa disalahgunakan.
Masa berlaku lima tahun berarti SEC akan meninjau kembali kerangka kerja ini, kemungkinan setelah melihat bagaimana gelombang pertama platform menangani penyelesaian, kustodi, dan hak pemegang saham. Ini bukan lampu hijau permanen.
Sembilan perantara masuk, enam atau tujuh keluar
Gabor Gurbacs, pendiri dan CEO platform tokenisasi Openassets, mengatakan membeli saham saat ini melewati sekitar sembilan perantara. Ia memperkirakan tokenisasi akan menghilangkan enam atau tujuh di antaranya. Menurutnya, pergeseran ini dimungkinkan oleh aturan agen transfer baru yang mengatur siapa yang mencatat kepemilikan saham — infrastruktur yang membuat saham token setara secara hukum dengan yang ada di akun broker.
Gurbacs mengatakan pengalaman investor seharusnya tetap serupa, sementara penyelesaian dan biaya berubah di baliknya. Itulah tawarannya: ticker sama, hak sama, gesekan back-office lebih sedikit.
Janus Henderson bertaruh pada keniscayaan
Nick Cherney, Head of Innovation di Janus Henderson, setuju bahwa model broker yang ada dapat dipindahkan ke blockchain dengan sedikit perbedaan yang terlihat. Namun ia menolak gagasan bahwa penghematan biaya saja akan mendorong adopsi, dengan menunjukkan bahwa pasar AS sudah efisien. Sebaliknya, ia mengusulkan penggunaan baru — misalnya membayar sewa dengan dana S&P 500 — di mana tokenisasi membuka sesuatu yang tidak dapat dilakukan sistem saat ini dengan mudah.
Cherney menyebut tokenisasi sebagai 'keniscayaan'. Perusahaannya sudah menjalankan dana token yang dijual di luar negeri kepada institusi, dengan sekitar 200 institusi menggunakannya. Dana paling sukses di antaranya berkisar antara $500 juta hingga $1 miliar, menurut Cherney. Sebagai perbandingan, ETF unggulan Janus Henderson mengelola sekitar $30 miliar.
Besarnya hadiah
Gurbacs mengatakan total ETF global sekitar $24 triliun. Aset token, termasuk stablecoin, tetap di bawah $500 miliar. Kesenjangan inilah argumennya: jika bahkan sebagian kecil dari aset ETF bermigrasi ke pembungkus token, sektor ini akan tumbuh beberapa kali lipat. Namun, batasan SEC berarti migrasi tersebut dimulai dari skala kecil dan lambat.
Perintah ini tidak menjawab semua pertanyaan. Platform mana yang disetujui, seberapa cepat penerbit menolak token pihak ketiga, dan apakah jam lima tahun diperpanjang masih terbuka. Platform pertama yang menguji sandbox ini akan menentukan nada bagi semua yang menonton dari pinggir lapangan.
