SEC antoi 17. syyskuuta määräyksen, joka sallii lohkoketjupohjaisten alustojen käydä kauppaa tokenisoiduilla versioilla listatuista amerikkalaisosakkeista rekisteröitymättä pörsseiksi. Helpotus sisältää ehtoja: jokaisella tokenilla on oltava samat oikeudet kuin perinteisellä osakkeella, jota se edustaa, kaupankäynti on rajoitettu hyväksyttyihin osallistujiin, ja koko järjestely päättyy viiden vuoden kuluttua.
Mitä määräys todella sallii
Määräyksen nojalla hyväksytyt alustat voivat listata tokenisoituja osakkeita amerikkalaisista listatuista yhtiöistä, mutta SEC rajoitti sekä symbolien määrän että niiden käsittelemän volyymin. Liikkeeseenlaskijat saavat tilaisuuden vastustaa ennen kuin alustat listaavat ulkopuolisten yritysten luomia tokeneita. Rakenne pitää pilotin olemassa olevan arvopaperilainsäädännön sisällä sen sijaan, että luotaisiin uusi poikkeus, jota voitaisiin väärinkäyttää.
Viiden vuoden voimassaoloaika tarkoittaa, että SEC tarkastelee kehystä uudelleen, todennäköisesti nähtyään, miten ensimmäinen alusta-aalto hoitaa selvityksen, säilytyksen ja osakkeenomistajien oikeudet. Tämä ei ole pysyvä vihreä valo.
Yhdeksän välittäjää sisään, kuusi tai seitsemän ulos
Gabor Gurbacs, tokenisointialusta Openassetsin perustaja ja toimitusjohtaja, sanoi, että osakkeen ostaminen tänään kulkee noin yhdeksän välittäjän kautta. Hän odottaa tokenisoinnin poistavan niistä kuusi tai seitsemän. Hänen näkemyksensä mukaan muutoksen mahdollistavat uudet siirtoedustajasäännöt, jotka säätelevät sitä, kuka kirjaa osakkeiden omistuksen — putkisto, joka tekee tokenisoiduista osakkeista laillisesti vastaavia kuin välitystilillä olevista.
Gurbacsin mukaan sijoittajakokemuksen pitäisi pysyä samanlaisena, kun taas selvitys ja kustannukset muuttuvat taustalla. Se on myyntipuhe: sama ticker, samat oikeudet, vähemmän takahuoneen kitkaa.
Janus Henderson lyö vetoa väistämättömyydestä
Nick Cherney, Janus Hendersonin innovaatiojohtaja, oli samaa mieltä siitä, että nykyinen välitysmalli voidaan siirtää lohkoketjuun ilman suurta näkyvää eroa. Mutta hän vastusti ajatusta, että pelkät kustannussäästöt ajaisivat käyttöönottoa, huomauttaen, että amerikkalaiset markkinat ovat jo tehokkaita. Sen sijaan hän esitti uusia käyttötarkoituksia — esimerkiksi vuokran maksaminen S&P 500 -rahastolla — joissa tokenisointi avaa jotain, mitä nykyinen järjestelmä ei voi helposti tehdä.
Cherney kutsui tokenisointia 'väistämättömyydeksi'. Hänen yrityksensä pyörittää jo tokenisoituja rahastoja, joita myydään offshore-instituutioille, ja niitä käyttää noin 200 instituutiota. Menestynein näistä rahastoista on vaihdellut 500 miljoonan ja miljardin dollarin välillä Cherneyn mukaan. Mittakaavan vuoksi Janus Hendersonin lippulaiva-ETF hallinnoi noin 30 miljardia dollaria.
Palkinnon koko
Gurbacs sanoi, että maailmanlaajuiset ETF:t ovat yhteensä noin 24 biljoonaa dollaria. Tokenisoidut varat, mukaan lukien stablecoin-valuutat, pysyvät alle 500 miljardissa dollarissa. Ero on argumentti: jos edes pieni osa ETF-varoista siirtyy tokenisoituihin kääreisiin, sektori kasvaa moninkertaisesti. Mutta SEC:n rajoitukset tarkoittavat, että siirtymä alkaa pienesti ja hitaasti.
Määräys ei vastaa kaikkiin kysymyksiin. Mitkä alustat hyväksytään, kuinka nopeasti liikkeeseenlaskijat vastustavat kolmannen osapuolen tokeneita ja jatketaanko viiden vuoden kelloa, ovat kaikki avoimia. Ensimmäiset hiekkalaatikkoa testaavat alustat asettavat sävyn kaikille sivusta seuraaville.
