Активность в сети Solana никогда не была столь высокой. Активы под управлением спотовых ETF к концу мая превысили $1 млрд, предложение стейблкоинов выросло до $16,4 млрд, а объем бессрочных фьючерсов на блокчейне в прошлом месяце составил $64,6 млрд. Однако SOL торгуется около $63 — почти без изменений за неделю. Разрыв очевиден, и он подчеркивает противоречие между использованием сети и стоимостью токена, которое сообщество разработчиков Solana все еще пытается решить.
Рекордная активность сети, но цена токена не растет
Май стал лучшим месяцем для спотового ETF Solana в 2026 году: чистый приток составил $115,3 млн. Рынок токенизированных реальных активов на Solana достиг рыночной капитализации в $2,8 млрд, а на долю сети пришлось 97% всего объема спотовой торговли токенизированными акциями на блокчейне. По любым сырым показателям использования Solana является самой загруженной платформой смарт-контрактов в определенных категориях. Но SOL не последовал за ростом активности.
«Активность сети напрямую не преобразуется в извлечение ценности для держателей SOL из-за структуры комиссий», — заявил GFdaily Джейк Кеннис, старший аналитик Nansen. Эту мысль стоит разобрать подробнее.
Почему комиссии важны для SOL
Базовые комиссии Solana делятся 50% на сжигание и 50% — производителям блоков. Проблема в том, что приоритетные комиссии — дополнительные платежи, которые пользователи добавляют для ускорения включения своих транзакций — доминируют при высокой пропускной способности, и согласно изменению SIMD-0096, эти приоритетные комиссии полностью уходят валидаторам. Таким образом, основная часть доходов от комиссий не поступает в предложение токенов. SIMD-0547, предложение, которое сейчас обсуждается, указывает, что текущая скорость сжигания составляет всего около 648 SOL в день даже при устойчиво высокой пропускной способности. Это ничтожно мало по сравнению с начальным уровнем инфляции в 8% (который снижается на 15% в год до долгосрочной цели в 1,5%). Другими словами, сеть почти ничего не сжигает, продолжая выпускать новые токены с ощутимой скоростью.
IPO SpaceX и другие макроэкономические факторы
Даже если бы структура комиссий была иной, на этой неделе происходит крупное макроэкономическое событие, оттягивающее рисковый капитал из криптовалют. SpaceX проводит IPO с целевой оценкой примерно в $1,75 трлн и привлечением не менее $75 млрд. Розничные инвесторы получили до 30% акций. За SpaceX также выстроились OpenAI и Anthropic. Новое правило Nasdaq о быстром включении может позволить подходящим мегакапитализациям войти в Nasdaq-100 в течение 15 торговых дней, что может отвлечь спрос пассивных фондов от криптоактивов.
«Макроэкономические события, такие как IPO SpaceX, вызывают переоценку рисковых активов в акциях, кредитах и криптовалютах», — сказал Райан Дэй, директор по маркетингу Solstice. Биткоин находится на уровне $61 500, что отражает то же давление неприятия риска. Неспособность SOL отделиться от более широких рыночных настроений в сочетании с собственными проблемами токеномики оставила его на месте.
Дебаты о комиссиях продолжаются
Сообщество Solana не игнорирует эту проблему. SIMD-0547 активно обсуждается, и любое изменение того, как распределяются приоритетные комиссии или как управляется инфляция, может изменить уравнение извлечения ценности для держателей SOL. Но это конструкторские решения, а не быстрые исправления. Пока сеть работает горячее, чем когда-либо, а токен стоит на месте. IPO SpaceX завершится на этой неделе, и рынку предстоит решить, сможет ли следующее обновление Solana устранить разрыв.
