Aktywność on-chain Solany nigdy nie była większa. Zarządzane aktywa spot ETF przekroczyły 1 miliard dolarów pod koniec maja, podaż stablecoinów wzrosła do ponad 16,4 miliarda dolarów, a blockchain obsłużył 64,6 miliarda dolarów wolumenu kontraktów perpetual futures w zeszłym miesiącu. Mimo to SOL handluje się w okolicach 63 dolarów — mniej więcej bez zmian w skali tygodnia. Rozbieżność jest realna i uwydatnia napięcie między wykorzystaniem sieci a wartością tokena, które społeczność deweloperów Solany wciąż próbuje rozwiązać.
Rekordowa aktywność sieci, stonowana cena tokena
Maj był najlepszym miesiącem dla spot ETF Solany w 2026 roku, z napływem netto 115,3 miliona dolarów. Rynek tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego na Solanie osiągnął kapitalizację rynkową 2,8 miliarda dolarów, a sieć odpowiadała za 97% całego wolumenu spotowego handlu tokenizowanymi akcjami on-chain. Według wszelkich surowych wskaźników wykorzystania, Solana jest najbardziej obciążoną platformą smart kontraktów w niektórych kategoriach. Ale SOL nie podążył za wzrostem aktywności.
„Aktywność sieci nie przekłada się bezpośrednio na wychwytywanie wartości dla posiadaczy SOL ze względu na strukturę opłat” – powiedział GFdaily Jake Kennis, starszy analityk badawczy w Nansen. Warto rozwinąć tę myśl.
Dlaczego opłaty mają znaczenie dla SOL
Podstawowe opłaty Solany są dzielone po 50% na spalanie i 50% dla producentów bloków. Problem polega na tym, że opłaty priorytetowe – dodatkowe płatności, które użytkownicy dodają, aby ich transakcje zostały szybko uwzględnione – dominują przy wysokiej przepustowości, a zgodnie ze zmianą SIMD-0096, te opłaty priorytetowe trafiają w 100% do walidatorów. Zatem większość przychodów z opłat nigdy nie trafia do podaży tokena. SIMD-0547, propozycja obecnie dyskutowana, wskazuje, że obecny wskaźnik spalania wynosi tylko około 648 SOL dziennie nawet przy utrzymującej się wysokiej przepustowości. To niewiele w porównaniu z początkową stopą inflacji wynoszącą 8% (która spada o 15% rocznie w kierunku długoterminowego celu 1,5%). Innymi słowy, sieć spala prawie nic, podczas gdy wciąż emituje nowe tokeny w znaczącym tempie.
IPO SpaceX i inne czynniki makro
Nawet gdyby struktura opłat była inna, ten tydzień przynosi ważne wydarzenie makro, które odciąga kapitał wysokiego ryzyka od kryptowalut. SpaceX wycenia swoje IPO, celując w wycenę około 1,75 biliona dolarów i co najmniej 75 miliardów dolarów wpływów. Inwestorzy detaliczni otrzymali do 30% akcji. OpenAI i Anthropic również czekają w kolejce za SpaceX. Nowa zasada szybkiego wchodzenia na giełdę Nasdaq może pozwolić kwalifikującym się mega-kapitalizacjom dołączyć do indeksu Nasdaq-100 w ciągu 15 dni handlowych, co mogłoby przyciągnąć popyt funduszy pasywnych z dala od aktywów kryptowalutowych.
„Wydarzenia makro, takie jak IPO SpaceX, powodują przeszacowanie aktywów wysokiego ryzyka w akcjach, kredytach i kryptowalutach” – powiedział Ryan Day, CMO Solstice. Bitcoin jest na poziomie 61 500 dolarów, co odzwierciedla tę samą presję risk-off. Niezdolność SOL do odłączenia się od szerszego nastroju rynkowego, w połączeniu z własnymi przeciwnościami tokenomicznymi, pozostawiła go w stagnacji.
Debata o opłatach trwa
Społeczność Solany nie ignoruje tego problemu. SIMD-0547 jest aktywnie dyskutowane, a każda zmiana w dystrybucji opłat priorytetowych – lub zarządzaniu inflacją – może zmienić równanie wychwytywania wartości dla posiadaczy SOL. Są to jednak decyzje projektowe, a nie szybkie poprawki. Na razie sieć działa goręcej niż kiedykolwiek, a token stoi w miejscu. IPO SpaceX zakończy się w tym tygodniu, a rynek będzie musiał zdecydować, czy następna aktualizacja Solany zdoła zamknąć tę lukę.
