Internationella valutafonden (IMF) slutförde den andra och tredje utvärderingen av El Salvadors låneprogram på 1,4 miljarder dollar den 1 oktober, vilket omedelbart frigjorde en utbetalning på 101,96 miljoner SDR – motsvarande cirka 138 miljoner dollar. Utvärderingarna hade fördröjts på grund av prestationskriterier kopplade till ackumulering av bitcoin, och fonden godkände dem först efter att salvadoranska myndigheter vidtagit korrigerande åtgärder och förnyat sina åtaganden om att begränsa ytterligare statliga köp. Det är uppgörelsen: pengar nu, återhållsamhet med reserven.
Undantagen, och vad de inte omfattar
IMF beviljade undantag för icke uppfyllda resultatmål kopplade till ackumulering av bitcoin. I klarspråk missade El Salvador ett mål och fonden valde att ha överseende med det. Vad den däremot inte gjorde var att slopa själva begränsningen. Enligt programmet förutses ingen ytterligare ackumulering av bitcoin utöver dokumenterade donationer, vilket upprätthåller den spärr som hindrar regeringen från att återuppta offentligt finansierade köp. IMF drar en skarp gräns mellan mynt köpta med offentliga medel och mynt mottagna via dokumenterade donationer. Reservsaldon kan stiga utan att det innebär att regeringen har återupptagit köpen. Den skillnaden är avgörande, eftersom den utgör skillnaden mellan att en donation landar i en plånbok och en politisk kursändring.
El Salvador innehar för närvarande cirka 7 794,37 bitcoin, till ett värde av ungefär 666,1 miljoner dollar.
Chivo är borta från statens böcker – i stort sett
Regeringen har överfört majoritetsägandet och kontrollen över den statligt stödda plånboken Chivo till en privat aktör. Det är ett steg som IMF efterfrågade. Men processen är inte helt klar. Fonden uppgav att den återstående offentliga exponeringen fortfarande måste avvecklas helt. Chivo har varit programmets mest synliga lösa tråd, och försäljningen av en majoritetspost löser inte frågan om staten behåller exponering. IMF:s ordval lämnar utrymme för att den återstående delen visserligen kan vara mindre än helheten, men ändå betydande.
Vad fonden kräver inför nästa utvärdering
Tre punkter står på att göra-listan: bättre redovisning av den offentliga sektorns kryptoinnehav, starkare reglering och styrning för leverantörer av digitala tillgångar samt ändringar i lagen om utfärdande av digitala tillgångar där så krävs. Redovisningspunkten är den som direkt kopplar till undantagen. Framtida utvärderingar kommer delvis att avgöras av huruvida El Salvador kan dokumentera hur dess bitcoin-saldo förändras, samtidigt som avvecklingen av Chivo och transparensreformerna slutförs. Om saldot förändras utan att dokumentationen förklarar det kan regeringen tvingas be om ännu ett undantag innan den kan ta del av mer finansiering från programmet.
Resten av programmet följer plan, enligt fonden. Den finanspolitiska konsolideringen framskrider i stort sett enligt målen, och målen för reserver och likviditet har uppfyllts med god marginal. Den 40 månader långa utökade fondfaciliteten (Extended Fund Facility) godkändes i februari 2025 och bygger på finanspolitisk anpassning, stärkta reserver och reformer inom finanssektorn. På dessa punkter gör El Salvador vad man lovat.
Nästa kontrollpunkt
Utbetalningen köper tid, inte immunitet. De kommande utvärderingarna blir ett test på om regeringen kan redogöra för varje förändring i sitt bitcoin-saldo – donationer inkluderade – samtidigt som avvecklingen av Chivo slutförs och de transparens- och regleringsreformer som IMF krävt drivs igenom. All ackumulering som regeringen inte kan förklara försätter den åter i ett läge där undantag krävs. Det är den specifika punkten att hålla ögonen på fram till nästa utvärdering.
