IMF于10月1日完成了对El Salvador 14亿美元贷款项目的第二和第三次审查，立即发放了1.0196亿特别提款权（SDR）的款项——约合1.38亿美元。此前，审查因与比特币增持相关的履约指标受阻，而在Salvadoran当局采取整改措施并重新承诺限制国家进一步购买后，该基金才批准通过。交易的核心在于：眼下获取资金，同时对储备保持克制。
豁免条款及其未涵盖的内容
IMF针对未达成的比特币增持履约指标给予了豁免。简单来说，El Salvador未能达标，而该基金选择予以通融。但IMF并未取消这一约束本身。根据该项目，除有据可查的捐赠外，不再设想任何进一步的比特币增持，从而保留了阻止政府重启公共资金购买的限制门槛。IMF在通过公共资金购买的代币与通过有据可查的捐赠获得的代币之间划定了严格界限。储备余额可以增加，但这并不意味着政府重启了购买。这一区分至关重要，因为这关乎究竟是捐赠入账钱包，还是政策发生了转向。
El Salvador目前持有约7,794.37枚比特币，价值约6.661亿美元。
Chivo已基本脱离公共资产负债表
政府已将政府支持的Chivo钱包的多数股权和控制权移交至一家私营运营商。这是IMF所期望看到的举措，但工作尚未彻底完成。该基金表示，公共部门剩余的风险敞口仍需完全出清。Chivo一直是该项目中最显眼的遗留问题，如果国家仍保留风险敞口，仅出售多数股权并不能彻底解决问题。IMF的措辞表明，剩余部分虽然小于整体，但仍然举足轻重。
该基金在下一次审查前期望取得的进展
待办清单上有三件事：完善公共部门加密资产持仓的信息披露；强化对数字资产服务商的监管与治理；以及在必要时对《数字资产发行法》（Digital Asset Issuance Law）进行修订。其中，信息披露事项与此次豁免直接挂钩。未来的审查在一定程度上将取决于El Salvador能否在完成Chivo退出和透明度改革的同时，对其比特币余额的变动提供清晰记录。如果余额发生变动而相关文件未能给出合理解释，政府在获得更多项目融资之前，可能不得不再次申请豁免。
该基金表示，项目其余部分正按部就班推进。财政整顿总体上符合既定目标，储备与流动性指标均轻松达标。这项为期40个月的中期贷款便利（Extended Fund Facility）于2025年2月获批，围绕财政调整、巩固储备以及金融部门改革构建。在这些举措上，El Salvador切实兑现了其承诺。
下一个关卡
此次放款换来的是时间，而非免责权。接下来的审查将考验政府能否合理解释其比特币余额的每一笔变动（包括捐赠在内），同时完成Chivo的完全剥离，并推进IMF所要求的披露与监管改革。任何政府无法解释的增持行为都会使其再次陷入需要豁免的境地。这正是从现在到下一次审查期间需要重点关注的核心动向。
