Der pseudonyme Analyst, bekannt als The Short Bear, sagt, dass Anleger Ethereum falsch interpretieren. Sie behandeln es wie ein reifes Unternehmen – etwa Amazon – aber die Kennzahlen des Netzwerks wachsen immer noch mit zweistelligen bis dreistelligen Raten. Diese Lücke, so argumentiert der Analyst, bedeute, dass ETH möglicherweise unterbewertet ist, insbesondere wenn es zur neutralen, sicheren digitalen Anleihe des Internets wird.
Warum der Amazon-Vergleich nicht passt
The Short Bear weist darauf hin, dass Ethereum kein reifes Gebilde ist. Es befindet sich in einer frühen Phase der Skaleneffekte. Umsatz, Nutzerwachstum und der gesicherte Gesamtwert steigen schnell. Der Vergleich mit einem Unternehmen, das bereits den größten Teil seines Marktes erobert hat, verfehlt den Punkt. Der Wert von Ethereum, so der Analyst, hängt von der wirtschaftlichen Aktivität ab, die es sichert – nicht davon, wie billig oder schnell Transaktionen sind.
Was den Wert von ETH tatsächlich antreibt
Laut The Short Bear sind vier Dinge wichtig: gesicherte wirtschaftliche Aktivität, Netzwerksicherheit, Neutralität und das, was sie als Unersetzlichkeit durch Adoption bezeichnen. Keines davon betrifft die Effizienz der Transaktionsgebühren. Das Sicherheitsbudget des Netzwerks und seine Rolle als neutrale Abwicklungsschicht sind das, worauf es ankommt. Und diese wachsen, je mehr Wert auf die Kette verlagert wird.
Staking und die These der digitalen Anleihe
Derzeit ist etwa ein Drittel des gesamten Ethereum-Angebots gestakt. Das ist eine riesige Basis. The Short Bear sieht darin die Grundlage dafür, dass ETH zu einer dezentralen, inflationsadjustierenden globalen Anleihe wird – einem neutralen Vermögenswert für die Internetwirtschaft. Wenn Ethereum das führende wertgesicherte Netzwerk wird, würde ETH eine Premium-Marktkapitalisierung erzielen, prognostiziert der Analyst. Das ist ein großes Wenn. Das Netzwerk steht in Konkurrenz zu anderen L1s und Skalierungsfragen. Aber allein die Staking-Quote zeigt ein Maß an Engagement, das nur wenige Krypto-Assets haben.
Die ungelöste Frage
Die Vorhersage von The Short Bear beruht auf einer Sache: dass Ethereum tatsächlich das dominierende wertgesicherte Netzwerk wird. Das ist keine Selbstverständlichkeit. Die nächsten Monate werden zeigen, ob die Wachstumsraten halten – und ob der Markt seine Sicht auf den Wert von ETH ändert.
