仮名アナリスト「ショートベア」は、投資家がイーサリアムを誤読していると指摘する。まるでアマゾンのような成熟企業扱いしているが、ネットワーク指標はまだ二桁中盤から三桁の成長率を示している。このギャップが、ETHが過小評価されている可能性、特にインターネットのニュートラルで安全なデジタル債券になる場合、投資価値があると論じる。
なぜアマゾン比較は的外れなのか
ショートベアは、イーサリアムは成熟した実体ではないと指摘する。初期の規模の経済段階にある。収益、ユーザー成長、担保価値の合計が急速に上昇している。市場をほぼ掌握した企業と比較するのは見当違いだ。アナリストによれば、イーサリアムの価値は、取引の安さや速さではなく、担保する経済活動に結びついている。
ETHの価値を実際に動かすもの
ショートベアによれば、重要な要素は4つある：担保される経済活動、ネットワークセキュリティ、中立性、そして採用による代替不可能性。いずれも取引手数料効率ではない。ネットワークのセキュリティ予算と、中立な決済レイヤーとしての役割が重要であり、これらはオンチェーンに移行する価値が増えるにつれて拡大している。
ステーキングとデジタル債券理論
現在、イーサリアムの総供給量の約3分の1がステーキングされている。これは巨大なベースだ。ショートベアはこれを、ETHが分散型でインフレ調整型のグローバル債券、つまりインターネット経済の中立資産になる基盤と見なす。イーサリアムが主要な価値担保ネットワークになれば、ETHはプレミアム市場価格になると予測する。
これは大きな「if」だ。ネットワークは他のL1やスケーラビリティ問題と競合している。しかし、ステーキング比率だけでも、ほとんどの暗号資産にないコミットメントのレベルを示している。
未解決の問い
ショートベアの予測は1つの条件にかかっている：イーサリアムが実際に支配的な価値担保ネットワークになることだ。これは確実ではない。今後数ヶ月で、成長率が維持されるかどうか、そして市場がETHの価値に対する見方を変えるかどうかが明らかになるだろう。
