Anthropic関連のIPO前パーペチュアル契約は、9月21日までに12の暗号資産取引所で6億4300万ドルの出来高を記録したと、取引所が集計したデータで明らかになった。これは8月の1カ月間の取引額5億9000万ドルを上回っており、集計時点ではまだ9日間が残っていた。
9月の集計時点で、Anthropic関連の未決済建玉（オープン・インタレスト）は約8000万ドルに達していた。Binanceだけでも、同契約の未決済建玉は30日間で88%増加し、1660万ドルから3120万ドルに上昇した。
IPOはまた動く
Anthropicは6月にIPO登録の秘密草案を提出した。今週の報道によると、デビューは11月の米中間選挙を過ぎる可能性がある。タイムラインが修正されるのはこれで3度目であり、パーペチュアル契約はそのたびに価格を調整してきた。
週末、そうした報道が広まる中、BinanceのANTHROPICUSDTパーペチュアルは0.89%下落し、2103ドルから2084ドルとなった。上場スケジュールの見出しで1%未満の動きはパニックではない。契約が何を追跡すべきか誰も確信できないときに生じる、一種のドリフトである。
Binanceは非上場企業をどう価格設定するか
BinanceのAnthropicパーペチュアルのマークプライスは、契約自体の最近の取引から算出される。最近の価格の平均であり、マークが1秒から次の秒へ動ける範囲に上限が設けられている。この設計により、契約はまだ存在しない株式ではなく、自身のオーダーブックに結びつけられている。
Anthropicが上場し、Binanceが安定した第三者株価指数を入手すれば、取引所はIPO前パーペチュアルを標準的な株式連動契約に転換できると述べている。転換時には移行通知が発行される。
Binanceは以前にもこれを実施した。SpaceXが6月に上場した際、取引所は既存のポジションと未約定注文を維持したまま、マークプライスを株価指数に移行させた。この移行には最大3時間かかった。FalconXによると、SpaceXパーペチュアルの未決済建玉はIPO前に3億ドルを超え、上場から11日後にピークに達した。SpaceXデビュー後の30日間で、取引所全体のパーペチュアル平均日次出来高は22億ドルに達し、Binance自身のSpaceXパーペチュアル平均日次出来高はIPO前の約8900万ドルから約16億ドルに上昇した。
OpenAIの問題は消えない
Anthropicだけがパーペチュアル市場を持つ非公開AI企業ではない。9月15日時点で、AnthropicとOpenAIのIPO前パーペチュアルの合計未決済建玉は1億6000万ドルを超え、4月の約100万ドルから増加した。決済対象となる原株が存在しない契約としては急激な立ち上がりである。
OpenAIの状況はより複雑だ。サム・アルトマン氏は、同社が2026年に上場することはないと述べている。そのため、同社のIPO前契約には、今年中に何らかの調整を強制する上場株価が存在しない。契約はセンチメントとオーダーブックのフローに基づいて取引され続け、保有者にはIPO日というアンカーがない。
注視すべき具体的な点はAnthropicの申請である。もしデビューが中間選挙を過ぎるなら、IPO前パーペチュアルは現在の状態のまま——第三者指数に転換することなく、自身の最近の取引に基づいて価格設定され——上場日が最終的に設定されるまで続く。Binanceの転換メカニズムは準備ができている。企業の方ができていない。
