이번 주 공개된 SpaceX의 기업공개(IPO) 신청서는 로켓 회사와 일론 머스크의 다른 벤처들 간의 재정 및 운영상의 연결 고리를 상세히 보여주며, 역사상 최대 규모의 우주 IPO를 평가하는 투자자들에게 새로운 거버넌스 의문을 제기한다. 규제 당국에 제출되고 GFdaily가 검토한 이 문서는 머스크의 개인 지분과 테슬라, X(옛 트위터), 보링 컴퍼니에서의 그의 역할이 공급업체 계약부터 이사회 결정까지 모든 것을 좌우할 수 있는 중복 이해관계를 만들어내고 있음을 보여준다.
교차 소유의 범위
신청서는 머스크가 다른 여러 회사에서 그렇듯 SpaceX에서도 과반 의결권 지분을 통제하고 있다고 밝힌다. 그러나 상호 연결은 더 깊다: SpaceX는 보링 컴퍼니에서 사무실 공간을 임대하고, 테슬라의 배터리 부문에서 기술을 라이선스하며, X와 위성 통신 서비스 계약을 체결했다. 문서는 지난 2년간 SpaceX가 머스크가 통제하는 다른 법인에 자금을 지불한 최소 7건의 거래를 나열하며, 회사는 이를 '정상 거래 조건'이라고 부르지만 투자자들은 다르게 볼 수 있다고 명시한다.
"갈등은 구조 자체에 내재되어 있습니다"라고 신청서는 위험 요소 섹션에서 인정하지만, 구체적인 보호 장치를 명명하지는 않는다. 독립 이사는 소수이며 머스크의 의결권으로 인해 별도 위원회 투표 없이도 거래를 승인할 수 있다.
투자자를 위한 거버넌스 질문
IPO 투자설명서는 핵심 딜레마를 부각시킨다: CEO의 관심과 자본이 여러 억 달러 프로젝트에 분산되어 있는 회사를 어떻게 평가할 것인가. 예를 들어 SpaceX의 스타링크 위성 네트워크는 SpaceX 자체의 발사 슬롯에 의존하지만, 머스크의 다른 회사들도 그의 시간을 두고 경쟁한다. 신청서는 머스크의 "다른 사업 이해관계가 그의 집중력을 SpaceX 운영에서 분산시킬 수 있다"고 지적하며, 분석가들은 이 위험이 기관 투자자들의 수요를 약화시킬 수 있다고 말한다.
주주 권리 단체들은 이미 선임 독립 이사의 부재를 지적했다. SpaceX 이사회에는 머스크, 그의 형 킴발, 그리고 두 명의 오랜 동료가 포함되어 있으며, 신청서는 상장에 앞서 합류하는 새로운 독립 이사의 이름을 밝히지 않는다. 강력한 독립 목소리가 없으면, 비판론자들은 소액 주주들이 머스크가 SpaceX의 발사 일정보다 테슬라의 배터리 공급을 우선시할 경우 대응할 수 있는 수단이 거의 없다고 주장한다.
SpaceX 상장의 시장 영향
거버넌스 우려에도 불구하고, 이 IPO는 항공우주 분야에서 가장 큰 규모 중 하나가 될 것으로 예상된다. SpaceX는 목표 가치를 공개하지 않았지만, 비공개 2차 시장 거래에서는 1,500억 달러 이상으로 평가되고 있다. 신청서는 회사가 수익금을 스타쉽 생산 확대와 스타링크 소비자 인터넷 서비스 확장에 사용할 의도임을 확인한다.
딜을 주관하는 투자 은행들은 대형 펀드에 대한 마케팅을 시작했으며, 발사 서비스에서 SpaceX의 지배력과 NASA 및 국방부와의 정부 계약을 강조하고 있다. 그러나 일부 펀드 매니저들은 머스크 관련 위험에 대해 개인적으로 고민하고 있다. "당신은 단순히 로켓 회사를 사는 것이 아닙니다"라고 한 기관 투자자는 다른 매체에 말했지만, 이 인용문은 공식 기록의 일부는 아니다. "당신은 복잡한 개인 제국의 일부를 사는 것입니다."
신청서는 IPO 가격 결정에 대한 구체적인 날짜를 제공하지 않으며, 로드쇼가 "몇 주 내에" 시작될 것이라고만 언급한다. 증권거래위원회(SEC)는 주식이 공개적으로 거래되기 전에 투자설명서를 검토할 것이며, 이 과정은 일반적으로 몇 달이 걸린다. 현재로서 잠재 투자자들은 교차 소유가 관리 가능한 위험인지 아니면 거래 중단 요인인지 결정해야 한다.
