De beursgangaanvraag van SpaceX, die deze week openbaar werd gemaakt, legt een web van financiële en operationele verbanden bloot tussen het raketbedrijf en de andere ondernemingen van Elon Musk – wat nieuwe governancevragen oproept voor beleggers die de grootste ruimtevaart-IPO in de geschiedenis overwegen. Het document, ingediend bij toezichthouders en ingezien door GFdaily, laat zien dat de persoonlijke belangen van Musk en zijn rollen bij Tesla, X (voorheen Twitter) en de Boring Company overlappende belangen creëren die van invloed kunnen zijn op alles van leverancierscontracten tot bestuursbeslissingen.
De omvang van kruisbezit
Uit het dossier blijkt dat Musk een meerderheidsbelang heeft in SpaceX, net als in verschillende van zijn andere bedrijven. Maar de verwevenheid gaat dieper: SpaceX huurt kantoorruimte van de Boring Company, licentiet technologie van de batterijdivisie van Tesla en heeft contracten afgesloten met X voor satellietcommunicatiediensten. Het document vermeldt ten minste zeven transacties in de afgelopen twee jaar waarbij SpaceX geld betaalde aan entiteiten die ook door Musk worden gecontroleerd – bedragen die het bedrijf 'zakelijk' noemt, maar waar beleggers mogelijk anders over denken.
“De belangenconflicten zitten in de structuur ingebakken,” erkent het dossier in een risicofactor-sectie, maar het noemt geen specifieke waarborgen. Onafhankelijke bestuursleden zijn schaars en de stemmacht van Musk betekent dat hij deals kan goedkeuren zonder een aparte commissiestem.
Governancevragen voor beleggers
Het IPO-prospectus belicht een kernprobleem: hoe een bedrijf te waarderen waarvan de CEO's aandacht en kapitaal verspreid zijn over meerdere miljardenprojecten. Het Starlink-satellietnetwerk van SpaceX is bijvoorbeeld afhankelijk van lanceerslots van SpaceX zelf – maar andere bedrijven van Musk concurreren ook om zijn tijd. Het dossier merkt op dat Musk's 'andere zakelijke belangen zijn focus kunnen afleiden' van SpaceX-operaties, een risico dat volgens analisten de vraag van institutionele beleggers kan temperen.
Aandeelhoudersbelangengroepen hebben al gewezen op het ontbreken van een leidend onafhankelijk bestuurslid. De raad van bestuur van SpaceX bestaat uit Musk, zijn broer Kimbal en twee oude bekenden; het dossier noemt geen nieuwe onafhankelijke leden die voorafgaand aan de notering toetreden. Zonder een sterke onafhankelijke stem hebben minderheidsaandeelhouders weinig mogelijkheden als Musk de batterijvoorziening van Tesla boven het lanceringsschema van SpaceX stelt, zo stellen critici.
Marktimplicaties van een SpaceX-notering
Ondanks de governancezorgen wordt verwacht dat de beursgang een van de grootste in de luchtvaartsector zal zijn. SpaceX heeft geen beoogde waardering bekendgemaakt, maar private secundaire markthandels hebben die boven de $150 miljard geschat. Het dossier bevestigt dat het bedrijf de opbrengsten wil gebruiken om de productie van Starship uit te breiden en de consumenten-internetdienst van Starlink op te schalen.
Investeringsbanken die de deal ondersteunen, zijn begonnen met het aanbieden van de uitgifte aan grote fondsen, waarbij ze de dominantie van SpaceX in lanceerdiensten en de overheidscontracten met NASA en het Pentagon benadrukken. Maar sommige fondsbeheerders worstelen in stilte met het risico van Musk-verwevenheid. “Je koopt niet alleen een raketbedrijf,” zei een institutionele belegger tegen een concurrerende outlet, hoewel dat citaat geen deel uitmaakt van het officiële verslag. “Je koopt een stuk van een complex persoonlijk imperium.”
Het dossier geeft geen specifieke datum voor de IPO-prijsbepaling, maar vermeldt alleen dat de roadshow 'in de komende weken' begint. De Securities and Exchange Commission zal het prospectus beoordelen voordat de aandelen openbaar kunnen worden verhandeld – een proces dat doorgaans enkele maanden duurt. Voor nu moeten potentiële beleggers beslissen of het kruisbezit een beheersbaar risico of een dealbreaker is.
