Pendedahan permohonan IPO SpaceX, yang diumumkan minggu ini, mendedahkan rangkaian hubungan kewangan dan operasi antara syarikat roket itu dengan usaha niaga Elon Musk yang lain — menimbulkan persoalan tadbir urus baharu bagi pelabur yang menimbang IPO angkasa lepas terbesar dalam sejarah. Dokumen yang difailkan dengan pengawal selia dan disemak oleh GFdaily menunjukkan bahawa pegangan peribadi Musk dan peranannya di Tesla, X (dahulunya Twitter), dan Boring Company mewujudkan kepentingan bertindih yang boleh membentuk segala-galanya daripada kontrak pembekal hingga keputusan lembaga pengarah.
Sejauh mana pemilikan silang
Filing tersebut memperincikan bahawa Musk mengawal majoriti saham mengundi di SpaceX, seperti yang dilakukannya di beberapa syarikatnya yang lain. Tetapi hubungan saling berkait lebih mendalam: SpaceX menyewa ruang pejabat daripada Boring Company, melesenkan teknologi daripada bahagian bateri Tesla, dan telah mengikat kontrak dengan X untuk perkhidmatan komunikasi satelit. Dokumen itu menyenaraikan sekurang-kurangnya tujuh transaksi dalam dua tahun lepas di mana SpaceX membayar wang kepada entiti yang juga dikawal oleh Musk — jumlah yang dipanggil syarikat sebagai “secara arm's-length” tetapi pelabur mungkin melihatnya secara berbeza.
“Konflik itu sudah sebati dalam struktur,” akuan filing dalam bahagian faktor risiko, walaupun ia tidak menyebut langkah perlindungan khusus. Ahli lembaga bebas adalah sedikit, dan kuasa mengundi Musk bermakna dia boleh meluluskan perjanjian tanpa undian jawatankuasa berasingan.
Soalan tadbir urus untuk pelabur
Prospektus IPO menonjolkan dilema utama: cara menilai syarikat yang perhatian dan modal CEOnya tersebar di pelbagai projek bernilai berbilion dolar. Rangkaian satelit Starlink SpaceX, contohnya, bergantung pada slot pelancaran daripada SpaceX sendiri — tetapi syarikat lain Musk juga bersaing untuk masanya. Filing tersebut menyatakan bahawa “kepentingan perniagaan lain Musk mungkin mengalihkan tumpuannya” daripada operasi SpaceX, risiko yang kata penganalisis boleh melemahkan permintaan dalam kalangan pelabur institusi.
Kumpulan advokasi pemegang saham telah pun membangkitkan kekurangan pengarah bebas utama. Lembaga pengarah SpaceX termasuk Musk, abangnya Kimbal, dan dua rakan lama; filing tersebut tidak menamakan mana-mana ahli bebas baharu yang menyertai sebelum penyenaraian. Tanpa suara bebas yang kuat, kata pengkritik, pemegang saham minoriti mempunyai sedikit jalan jika Musk mengutamakan bekalan bateri Tesla berbanding jadual pelancaran SpaceX.
Implikasi pasaran penyenaraian SpaceX
Walaupun kebimbangan tadbir urus, IPO dijangka menjadi antara yang terbesar dalam sektor aeroangkasa. SpaceX tidak mendedahkan sasaran penilaian, tetapi dagangan pasaran sekunder swasta telah meletakkannya melebihi $150 bilion. Filing tersebut mengesahkan bahawa syarikat berhasrat menggunakan hasil untuk mengembangkan pengeluaran Starship dan meningkatkan skala perkhidmatan internet pengguna Starlink.
Bank pelaburan yang mengunderait perjanjian itu telah mula memasarkan tawaran tersebut kepada dana besar, menekankan dominasi SpaceX dalam perkhidmatan pelancaran dan kontrak kerajaannya dengan NASA dan Pentagon. Tetapi sesetengah pengurus dana secara peribadi bergelut dengan risiko kaitan Musk. “Anda bukan hanya membeli syarikat roket,” kata seorang pelabur institusi kepada saluran media saingan, walaupun petikan itu bukan sebahagian daripada rekod rasmi. “Anda membeli sebahagian daripada empayar peribadi yang rumit.”
Filing tersebut tidak memberikan tarikh khusus untuk penentuan harga IPO, hanya menyatakan bahawa roadshow akan bermula “dalam beberapa minggu akan datang.” Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) akan menyemak prospektus sebelum saham boleh didagangkan secara awam — proses yang biasanya mengambil masa beberapa bulan. Buat masa ini, bakal pelabur mesti memutuskan sama ada pemilikan silang itu adalah risiko yang boleh diurus atau penghalang perjanjian.
