Hồ sơ chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của SpaceX, được công bố trong tuần này, vạch ra một mạng lưới các mối liên kết tài chính và vận hành giữa công ty tên lửa này và các dự án khác của Elon Musk — đặt ra những câu hỏi mới về quản trị cho các nhà đầu tư đang cân nhắc đợt IPO lớn nhất trong lịch sử ngành vũ trụ. Tài liệu, được nộp cho các cơ quan quản lý và được GFdaily xem xét, cho thấy các khoản nắm giữ cá nhân của Musk và vai trò của ông tại Tesla, X (trước đây là Twitter) và Công ty Boring tạo ra những lợi ích chồng chéo có thể định hình mọi thứ từ hợp đồng nhà cung cấp đến quyết định của hội đồng quản trị.
Mức độ sở hữu chéo
Hồ sơ nêu chi tiết rằng Musk nắm giữ phần lớn quyền biểu quyết tại SpaceX, giống như ông làm với một số công ty khác của mình. Nhưng các mối liên kết còn sâu hơn: SpaceX thuê văn phòng từ Công ty Boring, cấp phép công nghệ từ bộ phận pin của Tesla, và đã ký hợp đồng với X cho các dịch vụ liên lạc vệ tinh. Tài liệu liệt kê ít nhất bảy giao dịch trong hai năm qua mà SpaceX đã trả tiền cho các thực thể mà Musk cũng kiểm soát — số tiền mà công ty gọi là “giao dịch độc lập” nhưng các nhà đầu tư có thể nhìn nhận khác.
“Các xung đột được tích hợp sẵn trong cấu trúc,” hồ sơ thừa nhận trong phần yếu tố rủi ro, mặc dù nó không nêu cụ thể các biện pháp bảo vệ. Số thành viên hội đồng độc lập rất ít, và quyền biểu quyết của Musk có nghĩa là ông có thể phê duyệt các giao dịch mà không cần một cuộc bỏ phiếu riêng của ủy ban.
Câu hỏi về quản trị cho nhà đầu tư
Bản cáo bạch IPO nêu bật một vấn đề cốt lõi: làm thế nào để định giá một công ty mà sự chú ý và nguồn vốn của CEO bị phân tán qua nhiều dự án tỷ đô. Mạng lưới vệ tinh Starlink của SpaceX, ví dụ, phụ thuộc vào các suất phóng từ chính SpaceX — nhưng các công ty khác của Musk cũng cạnh tranh thời gian của ông. Hồ sơ lưu ý rằng “các lợi ích kinh doanh khác của Musk có thể làm chệch hướng sự tập trung” của ông khỏi hoạt động của SpaceX, một rủi ro mà các nhà phân tích cho rằng có thể làm giảm nhu cầu từ các nhà đầu tư tổ chức.
Các nhóm vận động cổ đông đã chỉ ra việc thiếu một giám đốc độc lập chủ chốt. Hội đồng quản trị của SpaceX bao gồm Musk, anh trai Kimbal của ông, và hai cộng sự lâu năm; hồ sơ không nêu tên bất kỳ thành viên độc lập mới nào tham gia trước khi niêm yết. Nếu không có tiếng nói độc lập mạnh mẽ, các nhà phê bình cho rằng, các cổ đông thiểu số có ít biện pháp khắc phục nếu Musk ưu tiên nguồn cung pin của Tesla hơn lịch phóng của SpaceX.
Tác động thị trường của việc niêm yết SpaceX
Bất chấp những lo ngại về quản trị, IPO dự kiến sẽ là một trong những đợt lớn nhất trong lĩnh vực hàng không vũ trụ. SpaceX chưa tiết lộ mức định giá mục tiêu, nhưng các giao dịch trên thị trường thứ cấp tư nhân đã định giá công ty trên 150 tỷ đô la. Hồ sơ xác nhận rằng công ty có ý định sử dụng số tiền thu được để mở rộng sản xuất Starship và mở rộng dịch vụ internet tiêu dùng Starlink.
Các ngân hàng đầu tư bảo lãnh đợt phát hành đã bắt đầu tiếp thị đợt chào bán cho các quỹ lớn, nhấn mạnh sự thống trị của SpaceX trong dịch vụ phóng và các hợp đồng chính phủ với NASA và Lầu Năm Góc. Nhưng một số nhà quản lý quỹ đang tự mình vật lộn với rủi ro từ Musk. “Bạn không chỉ mua một công ty tên lửa,” một nhà đầu tư tổ chức nói với một tờ báo đối thủ, mặc dù câu trích dẫn đó không nằm trong hồ sơ chính thức. “Bạn đang mua một phần của một đế chế cá nhân phức tạp.”
Hồ sơ không cung cấp ngày cụ thể cho việc định giá IPO, chỉ lưu ý rằng roadshow sẽ bắt đầu “trong những tuần tới”. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) sẽ xem xét bản cáo bạch trước khi cổ phiếu có thể được giao dịch công khai — một quy trình thường mất vài tháng. Hiện tại, các nhà đầu tư tiềm năng phải quyết định liệu sở hữu chéo có phải là một rủi ro có thể quản lý được hay là một yếu tố phá vỡ thỏa thuận.
