การยื่นเอกสารเสนอขายหุ้น IPO ต่อสาธารณชนครั้งแรกของ SpaceX ซึ่งเปิดเผยต่อสาธารณะในสัปดาห์นี้ ได้แสดงให้เห็นถึงเครือข่ายความสัมพันธ์ทางการเงินและการดำเนินงานระหว่างบริษัทจรวดแห่งนี้กับกิจการอื่นของอีลอน มัสก์ ทำให้เกิดคำถามด้านการกำกับดูแลใหม่ๆ สำหรับนักลงทุนที่กำลังประเมินการเสนอขายหุ้น IPO ด้านอวกาศที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ เอกสารดังกล่าวซึ่งยื่นต่อหน่วยงานกำกับดูแลและได้รับการตรวจสอบโดย GFdaily ระบุว่าการถือหุ้นส่วนตัวของมัสก์และบทบาทของเขาที่ Tesla, X (เดิมคือ Twitter) และ The Boring Company สร้างผลประโยชน์ที่ทับซ้อนซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อทุกอย่างตั้งแต่สัญญาจัดหาสินค้าไปจนถึงการตัดสินใจของคณะกรรมการ
ขอบเขตของการถือหุ้นไขว้
เอกสารการยื่นระบุว่ามัสก์ควบคุมส่วนใหญ่ของสิทธิออกเสียงใน SpaceX เช่นเดียวกับที่เขาทำในบริษัทอื่นๆ ของเขาหลายแห่ง แต่ความเชื่อมโยงนั้นลึกซึ้งยิ่งขึ้น: SpaceX เช่าพื้นที่สำนักงานจาก The Boring Company, ขออนุญาตใช้เทคโนโลยีจากแผนกแบตเตอรี่ของ Tesla, และทำสัญญากับ X สำหรับบริการสื่อสารผ่านดาวเทียม เอกสารดังกล่าวระบุรายการธุรกรรมอย่างน้อยเจ็ดรายการในสองปีที่ผ่านมาซึ่ง SpaceX จ่ายเงินให้กับกิจการที่มัสก์ควบคุมเช่นกัน โดยจำนวนเงินที่บริษัทเรียกว่า “ตามกลไกตลาด” แต่นักลงทุนอาจมองแตกต่างออกไป
“ความขัดแย้งถูกฝังอยู่ในโครงสร้าง” เอกสารระบุในส่วนปัจจัยเสี่ยง แม้จะไม่ได้ระบุมาตรการป้องกันเฉพาะเจาะจงก็ตาม กรรมการอิสระในคณะกรรมการมีจำนวนน้อย และอำนาจในการออกเสียงของมัสก์ทำให้เขาสามารถอนุมัติข้อตกลงได้โดยไม่ต้องมีการลงคะแนนของคณะกรรมการชุดย่อย
คำถามด้านการกำกับดูแลสำหรับนักลงทุน
หนังสือชี้ชวน IPO เน้นย้ำถึงประเด็นสำคัญที่ต้องตัดสินใจ: จะประเมินมูลค่าบริษัทที่ความสนใจและเงินทุนของซีอีโอถูกกระจายไปยังโครงการมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์หลายโครงการได้อย่างไร เครือข่ายดาวเทียม Starlink ของ SpaceX ตัวอย่างเช่น อาศัยช่องปล่อยจรวดจาก SpaceX เอง แต่บริษัทอื่นของมัสก์ก็แข่งขันกันเพื่อเรียกร้องเวลาของเขาเช่นกัน เอกสารระบุว่า “กิจการทางธุรกิจอื่นของมัสก์อาจเบี่ยงเบนความสนใจ” ของเขาจากการดำเนินงานของ SpaceX ซึ่งเป็นความเสี่ยงที่นักวิเคราะห์กล่าวว่าอาจลดความต้องการจากนักลงทุนสถาบัน
กลุ่มสนับสนุนผู้ถือหุ้นได้ชี้ให้เห็นถึงการขาดกรรมการอิสระนำแล้ว คณะกรรมการของ SpaceX ประกอบด้วย มัสก์, คิมบัล น้องชายของเขา และผู้ร่วมงานสองคนที่รู้จักกันมานาน เอกสารไม่ได้ระบุชื่อกรรมการอิสระคนใหม่ที่เข้าร่วมก่อนการจดทะเบียน หากไม่มีเสียงอิสระที่แข็งแกร่ง นักวิจารณ์โต้แย้งว่าผู้ถือหุ้นรายย่อยมีทางเลือกน้อยหากมัสก์ให้ความสำคัญกับการจัดหาแบตเตอรี่ของ Tesla มากกว่าตารางการปล่อยจรวดของ SpaceX
ผลกระทบต่อตลาดจากการจดทะเบียนของ SpaceX
แม้จะมีความกังวลด้านการกำกับดูแล การเสนอขายหุ้น IPO คาดว่าจะเป็นหนึ่งในครั้งที่ใหญ่ที่สุดในภาคการบินและอวกาศ SpaceX ยังไม่ได้เปิดเผยมูลค่าเป้าหมาย แต่การซื้อขายในตลาดรองเอกชนประเมินไว้สูงกว่า 1.5 แสนล้านดอลลาร์ เอกสารยืนยันว่าบริษัทตั้งใจจะนำเงินที่ได้ไปขยายการผลิต Starship และขยายบริการอินเทอร์เน็ตสำหรับผู้บริโภคของ Starlink
ธนาคารเพื่อการลงทุนที่รับประกันการจำหน่ายหุ้นได้เริ่มทำการตลาดข้อเสนอแก่กองทุนขนาดใหญ่ โดยเน้นถึงความโดดเด่นของ SpaceX ในด้านบริการปล่อยจรวดและสัญญาของรัฐบาลกับ NASA และเพนตากอน แต่ผู้จัดการกองทุนบางรายกำลังครุ่นคิดเป็นการส่วนตัวเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับมัสก์ “คุณไม่ได้แค่ซื้อบริษัทจรวด” นักลงทุนสถาบันรายหนึ่งบอกกับสำนักข่าวคู่แข่ง แม้ว่าคำพูดนั้นจะไม่เป็นส่วนหนึ่งของบันทึกอย่างเป็นทางการ “คุณกำลังซื้อส่วนหนึ่งของอาณาจักรส่วนตัวที่ซับซ้อน”
เอกสารไม่ได้ระบุวันที่แน่นอนสำหรับการกำหนดราคา IPO โดยระบุเพียงว่าการโรดโชว์จะเริ่ม “ในอีกไม่กี่สัปดาห์ข้างหน้า” คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์จะตรวจสอบหนังสือชี้ชวนก่อนที่หุ้นจะสามารถซื้อขายในตลาดสาธารณะได้ ซึ่งเป็นกระบวนการที่โดยปกติใช้เวลาหลายเดือน สำหรับตอนนี้ นักลงทุนที่มีศักยภาพต้องตัดสินใจว่าการถือหุ้นไขว้เป็นความเสี่ยงที่จัดการได้หรือเป็นอุปสรรคที่ทำให้ข้อตกลงล้มเหลว
