CEO Coinbase Brian Armstrong menyasarkan undang-undang pelaburan Amerika Syarikat minggu ini, menggelarnya sebagai cukai regresif yang mengunci orang biasa daripada peluang membina kekayaan. Dalam kenyataan yang menandakan desakan yang semakin meningkat untuk akses pasaran swasta, Armstrong berhujah bahawa peraturan sedia ada secara tidak seimbang merugikan mereka yang belum kaya.
Mengapa Armstrong menggelarnya cukai regresif
Armstrong tidak berselindung kata. Beliau berkata undang-undang sekuriti yang mengawal siapa yang boleh melabur dalam syarikat swasta — fikirkan syarikat pemula, firma pra-IPO, dan urus niaga modal teroka — secara efektif bertindak sebagai levi ke atas kelas pertengahan. Golongan kaya, katanya, boleh dengan mudah layak sebagai pelabur bertauliah dan menuang wang ke dalam pasaran swasta berpertumbuhan tinggi. Semua yang lain terperangkap dengan saham dan bon awam, yang selalunya memberikan pulangan lebih rendah.
Jurang itu, pada pandangan Armstrong, bukan sekadar tidak adil. Ia adalah kegagalan dasar yang merugikan rakyat Amerika biasa wang sebenar. Dengan melabel peraturan itu sebagai cukai regresif, beliau menarik garis langsung antara regulasi dan ketidaksamaan: semakin kurang anda miliki, semakin sistem itu menutup pintu kepada anda.
Halangan pelabur bertauliah
Sekarang, untuk melabur dalam kebanyakan tawaran swasta, anda perlu menjadi pelabur bertauliah — status yang memerlukan sama ada $1 juta dalam nilai bersih (tidak termasuk rumah) atau pendapatan tahunan melebihi $200,000 untuk dua tahun lepas. Ambang itu tidak berubah secara signifikan selama beberapa dekad, walaupun inflasi dan harga aset melambung tinggi.
Kritikan Armstrong tertumpu pada potongan statik itu. Beliau berhujah ia tidak mengukur kecanggihan kewangan. Ia mengukur kekayaan. Dan kerana kekayaan di Amerika sangat tertumpu, peraturan itu secara efektif menyimpan peluang pelaburan paling lumayan untuk sebahagian kecil penduduk.
Beliau tidak bersendirian dalam pandangan ini. Semakin ramai pemimpin fintech dan penyokong dasar telah mendesak Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC) untuk melonggarkan definisi pelabur bertauliah, atau menggantikannya dengan sesuatu yang lebih seperti ujian literasi kewangan. Tetapi SEC bergerak perlahan, dan perdebatan masih terperangkap dalam limbo regulasi.
Bagaimana pendemokrasian pasaran swasta mungkin kelihatan
Kenyataan Armstrong menunjuk kepada masa depan di mana pelabur runcit boleh membeli saham dalam syarikat peringkat awal dengan cara yang sama mereka membeli Bitcoin atau saham Apple. Coinbase sendiri telah membina platform sekitar aset kripto, yang kebanyakannya beroperasi dalam kawasan kelabu regulasi yang sudah membenarkan pelabur kecil mengambil risiko yang dilarang oleh undang-undang sekuriti tradisional.
Tetapi Armstrong bukan sekadar mempertahankan kripto. Beliau membuat hujah yang lebih luas untuk reformasi. Jika SEC melonggarkan peraturan pelabur bertauliah, platform seperti Coinbase boleh menawarkan saham syarikat swasta bertoken, dana hartanah, atau kenderaan modal teroka kepada sesiapa sahaja yang mempunyai telefon pintar dan beberapa ratus dolar.
Potensi keuntungan adalah besar. Pasaran swasta secara sejarah mengatasi prestasi pasaran awam. Tetapi risikonya juga nyata — banyak syarikat pemula swasta gagal, dan pelabur yang kurang canggih mungkin kehilangan wang. Armstrong mengakui risiko itu, tetapi beliau berhujah bahawa sistem semasa secara paternalistik menganggap golongan kaya adalah satu-satunya yang mampu mengendalikannya.
Jalan regulasi di hadapan
Tiada tanda bahawa SEC sedang bersedia untuk rombakan besar. Pengerusi Gary Gensler telah memberi tumpuan kepada penguatkuasaan kripto dan pendedahan iklim, bukan akses pelabur runcit. Dan Kongres, bagi pihaknya, menunjukkan sedikit minat untuk bertengkar mengenai definisi pelabur bertauliah.
Namun, tekanan awam Armstrong menambah kepada korus yang merangkumi pemodal teroka, pengasas fintech, dan juga beberapa bekas pesuruhjaya SEC. Persoalannya sekarang ialah sama ada semua itu akan membawa kepada perubahan peraturan — atau sama ada cukai regresif yang digambarkannya akan kekal untuk satu dekad lagi.
