ไบรอัน อาร์มสตรอง ซีอีโอของ Coinbase วิจารณ์กฎหมายการลงทุนของสหรัฐฯ ในสัปดาห์นี้ โดยเรียกมันว่าภาษีถดถอยที่ปิดกั้นคนทั่วไปจากโอกาสในการสร้างความมั่งคั่ง ในคำกล่าวที่ส่งสัญญาณถึงการผลักดันที่เพิ่มขึ้นสำหรับการเข้าถึงตลาดเอกชน อาร์มสตรองโต้แย้งว่ากฎระเบียบปัจจุบันส่งผลกระทบต่อผู้ที่ไม่ได้ร่ำรวยอยู่แล้วอย่างไม่สมส่วน
ทำไมอาร์มสตรองถึงเรียกมันว่าภาษีถดถอย
อาร์มสตรองพูดอย่างตรงไปตรงมา เขากล่าวว่ากฎหมายหลักทรัพย์ที่ควบคุมว่าใครสามารถลงทุนในบริษัทเอกชน — อย่างเช่น สตาร์ทอัพ บริษัทก่อนเสนอขายหุ้น IPO และข้อตกลงร่วมทุน — มีผลในทางปฏิบัติเหมือนการเก็บภาษีจากชนชั้นกลาง คนรวย เขาตั้งข้อสังเกต สามารถมีคุณสมบัติเป็นนักลงทุนที่ได้รับการรับรองได้อย่างง่ายดาย และทุ่มเงินเข้าสู่ตลาดเอกชนที่มีการเติบโตสูง ส่วนคนอื่นๆ ถูกจำกัดให้อยู่กับหุ้นและพันธบัตรสาธารณะ ซึ่งมักให้ผลตอบแทนที่ต่ำกว่า
ช่องว่างนั้น ในมุมมองของอาร์มสตรอง ไม่ใช่แค่ไม่ยุติธรรม แต่เป็นความล้มเหลวของนโยบายที่ทำให้ชาวอเมริกันทั่วไปเสียเงินจริงๆ โดยการตีกรอบกฎระเบียบว่าเป็นภาษีถดถอย เขากำลังเชื่อมโยงโดยตรงระหว่างกฎระเบียบและความไม่เท่าเทียม: ยิ่งคุณมีน้อย ระบบก็ยิ่งกีดกันคุณออกไป
อุปสรรคของนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง
ในปัจจุบัน หากต้องการลงทุนในข้อเสนอเอกชนส่วนใหญ่ คุณต้องเป็นนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง — สถานะที่กำหนดให้มีมูลค่าสุทธิ 1 ล้านดอลลาร์ (ไม่รวมบ้านพักอาศัย) หรือมีรายได้ต่อปีเกิน 200,000 ดอลลาร์ในช่วงสองปีที่ผ่านมา เกณฑ์นั้นไม่เปลี่ยนแปลงอย่างมีนัยสำคัญมาหลายทศวรรษแล้ว แม้ว่าเงินเฟ้อและราคาสินทรัพย์จะพุ่งสูงขึ้น
การวิพากษ์วิจารณ์ของอาร์มสตรองมุ่งเน้นไปที่จุดตัดที่หยุดนิ่งนั้น เขาโต้แย้งว่ามันไม่ได้วัดความเชี่ยวชาญทางการเงิน แต่มันวัดความมั่งคั่ง และเนื่องจากความมั่งคั่งในอเมริกามีการกระจุกตัวอย่างมาก กฎนี้จึงสงวนโอกาสการลงทุนที่ทำกำไรได้มากที่สุดไว้สำหรับคนส่วนน้อยของประชากร
เขาไม่ได้อยู่คนเดียวในมุมมองนี้ ผู้นำฟินเทคและผู้สนับสนุนนโยบายจำนวนมากขึ้นได้ผลักดันให้คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ผ่อนคลายคำจำกัดความของนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง หรือแทนที่ด้วยสิ่งที่คล้ายกับการทดสอบความรู้ทางการเงิน แต่ SEC ดำเนินการอย่างช้าๆ และการถกเถียงยังคงอยู่ในความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ
การทำให้ตลาดเอกชนเป็นประชาธิปไตยอาจมีลักษณะอย่างไร
คำกล่าวของอาร์มสตรองชี้ไปยังอนาคตที่นักลงทุนรายย่อยสามารถซื้อหุ้นในบริษัทระยะเริ่มต้นได้ในแบบเดียวกับที่พวกเขาซื้อ Bitcoin หรือหุ้น Apple Coinbase เองได้สร้างแพลตฟอร์มรอบสินทรัพย์คริปโต ซึ่งหลายแห่งดำเนินการในพื้นที่สีเทาทางกฎระเบียบที่อนุญาตให้นักลงทุนรายย่อยรับความเสี่ยงที่กฎหมายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมห้ามไว้
แต่อาร์มสตรองไม่ได้แค่ปกป้องคริปโต เขากำลังเสนอกรณีที่กว้างขึ้นสำหรับการปฏิรูป หาก SEC ผ่อนคลายกฎนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง แพลตฟอร์มอย่าง Coinbase ก็สามารถเสนอหุ้นบริษัทเอกชนที่ถูกโทเค็น กองทุนอสังหาริมทรัพย์ หรือยานพาหนะร่วมทุนให้กับใครก็ตามที่มีสมาร์ทโฟนและเงินไม่กี่ร้อยดอลลาร์
ศักยภาพด้านบวกนั้นมหาศาล ตลาดเอกชนมีผลงานดีกว่าตลาดสาธารณะในอดีต แต่ความเสี่ยงก็มีจริงเช่นกัน — สตาร์ทอัพเอกชนจำนวนมากล้มเหลว และนักลงทุนที่มีความซับซ้อนน้อยกว่าอาจสูญเสียเงินทั้งหมด อาร์มสตรองยอมรับความเสี่ยงนั้น แต่เขาโต้แย้งว่าระบบปัจจุบันสันนิษฐานแบบพ่อปกครองลูกว่าคนรวยเท่านั้นที่สามารถจัดการกับมันได้
เส้นทางกฎระเบียบข้างหน้า
ไม่มีสัญญาณว่า SEC กำลังเตรียมการปฏิรูปครั้งใหญ่ ประธานแกรี เกนสเลอร์ให้ความสำคัญกับการบังคับใช้กฎหมายคริปโตและการเปิดเผยข้อมูลสภาพภูมิอากาศ มากกว่าการเข้าถึงของนักลงทุนรายย่อย และรัฐสภาเองก็แสดงความสนใจเพียงเล็กน้อยในการต่อสู้เรื่องคำจำกัดความของนักลงทุนที่ได้รับการรับรอง
อย่างไรก็ตาม แรงกดดันสาธารณะของอาร์มสตรองเพิ่มเข้าไปในคณะเสียงที่รวมถึงนักลงทุนร่วมทุน ผู้ก่อตั้งฟินเทค และแม้แต่อดีตกรรมการ SEC บางคน คำถามตอนนี้คือสิ่งใดจะนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบ — หรือภาษีถดถอยที่เขาอธิบายจะยังคงอยู่ต่อไปอีกทศวรรษ
