Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 本周对美国投资者法律提出批评，称其是一种累退税，将普通人拒之于财富积累机会之外。这些言论表明，他正日益推动私人市场准入改革。Armstrong 认为，现行规则对非富裕人群造成了不成比例的伤害。
为什么 Armstrong 称其为累退税
Armstrong 直言不讳。他表示，规范谁可以投资私人公司（如初创企业、上市前公司及风险投资项目）的证券法，实际上对中产阶级构成了一种征税。他指出，富人很容易获得合格投资者资格，将资金投入高增长的私人市场；而其他人只能投资公开股票和债券，后者通常回报较低。
在 Armstrong 看来，这种差距不仅不公平，更是一种政策失误，令普通美国人蒙受实际损失。他将这些规则称为累退税，意在直接指出监管与不平等之间的关联：你拥有的越少，系统就越将你拒之门外。
合格投资者门槛
目前，要投资大多数私募产品，你必须是一名合格投资者——这一身份要求要么净资产（不含自住房产）达到100万美元，要么过去两年年收入超过20万美元。这个门槛几十年来几乎没有实质性调整，尽管通胀和资产价格已经大幅上涨。
Armstrong 的批评聚焦于这一僵化的门槛。他认为，这衡量的不是金融素养，而是财富。由于美国财富高度集中，这一规则实际上将最有利可图的投资机会保留给了极少数人。
他并非孤例。越来越多的金融科技领袖和政策倡导者已敦促美国证券交易委员会（SEC）放宽合格投资者的定义，或改用类似金融素养测试的替代方案。但 SEC 行动缓慢，相关辩论仍陷入监管僵局。
私人市场民主化可能的样子
Armstrong 的言论指向一个未来：散户投资者可以像购买比特币或苹果股票一样，购买早期公司的股份。Coinbase 自身已围绕加密资产构建平台，其中许多资产处于监管灰色地带，已允许小投资者承担传统证券法所禁止的风险。
但 Armstrong 并非仅仅为加密货币辩护。他是在更广泛地呼吁改革。如果 SEC 放宽合格投资者规则，像 Coinbase 这样的平台就可以向任何拥有智能手机和几百美元的人提供代币化私人公司股份、房地产基金或风险资本工具。
潜在收益巨大。私人市场历来表现优于公开市场。但风险也真实存在——许多私人初创企业会失败，经验不足的投资者可能血本无归。Armstrong 承认这一风险，但他认为现行制度家长式地假定只有富人才有能力应对风险。
监管之路的前景
目前没有迹象表明 SEC 准备进行彻底改革。主席 Gary Gensler 重点关注加密货币执法和气候信息披露，而非散户投资者准入。而国会方面，对于围绕合格投资者定义展开斗争似乎兴趣不大。
尽管如此，Armstrong 的公开施压为包括风险投资家、金融科技创始人甚至一些前 SEC 委员在内的呼声增添了力量。现在的问题是，这些声音是否会转化为规则变革——还是他所说的累退税将继续维持十年。
