O governo dos EUA aposta na regulamentação de stablecoins para fortalecer a posição global do dólar. O GENIUS Act, agora em análise no Congresso, pode impulsionar a demanda pelo dólar ao criar um quadro regulatório que beneficia grandes emissores de stablecoins — e isso pode ter repercussões nos mercados globais de títulos. A iniciativa ocorre enquanto Washington enfrenta crescentes pressões de desdolarização por parte de moedas concorrentes e ativos digitais.
O que o GENIUS Act faz
O projeto estabelece requisitos de licenciamento e reserva para emissores de stablecoins. Mas é projetado de forma a inclinar o campo de jogo. Players menores enfrentariam custos de conformidade mais altos, enquanto empresas bem capitalizadas — pense nas grandes empresas de pagamento e plataformas cripto — poderiam crescer rapidamente sob um regime federal único. O objetivo, segundo os apoiadores do projeto, é tornar as stablecoins atreladas ao dólar o padrão para pagamentos transfronteiriços e finanças descentralizadas, garantindo a demanda por títulos do Tesouro dos EUA como reservas de lastro.
Esse requisito de reserva é fundamental. Cada dólar de stablecoin precisaria ser lastreado por dinheiro ou títulos públicos de curto prazo. Se o GENIUS Act for aprovado, analistas esperam um aumento nas compras de títulos do Tesouro por parte dos emissores, estreitando ainda mais o vínculo entre dólares digitais e a dívida soberana dos EUA.
Combatendo a desdolarização com dólares digitais
O momento não é acidental. China, Rússia e outras nações vêm construindo sistemas de pagamento alternativos e liquidando comércio em moedas não-dólar. Os EUA ainda dominam as reservas globais e a faturação comercial, mas a participação do dólar nas reservas dos bancos centrais caiu na última década. As stablecoins, pensa-se, podem estender o alcance do dólar na economia digital — especialmente em países com moedas locais fracas ou acesso limitado a bancos dos EUA.
Ao facilitar a detenção e transferência de tokens lastreados em dólar, o GENIUS Act pode dar ao dólar um novo fôlego em mercados onde a banca tradicional não acompanhou. O projeto não menciona desdolarização pelo nome, mas seus apoiadores o veem como uma resposta direta a essa ameaça.
Consequências para o mercado global de títulos
Um efeito menos óbvio: o projeto pode remodelar a demanda por títulos soberanos fora dos EUA. Se os emissores de stablecoins acumularem títulos do Tesouro, eles não estarão comprando dívida europeia, japonesa ou de mercados emergentes. Essa mudança pode elevar os preços dos títulos dos EUA enquanto pressiona os rendimentos em outros lugares. O impacto exato depende da rapidez com que o mercado de stablecoins cresce, mas a direção é clara — mais atrelamento ao dólar significa mais dólares fluindo para papéis do governo dos EUA.
Grandes emissores já estão se posicionando. Várias empresas de cripto anunciaram planos de lançar ou expandir stablecoins em dólar antes de qualquer legislação final. Elas apostam que o GENIUS Act será aprovado e que ser o primeiro sob as novas regras garantirá participação de mercado.
O GENIUS Act ainda precisa passar por markups em comitês e votação em plenário em ambas as câmaras. Os legisladores estão divididos sobre quanto poder dar aos reguladores federais versus estados, e alguns grupos de consumidores temem que favorecer grandes emissores possa concentrar riscos. O Departamento do Tesouro não assumiu posição formal, mas autoridades sinalizaram apoio a regras para stablecoins que fortaleçam o papel do dólar.
Por enquanto, os patrocinadores do projeto visam uma votação antes do final da sessão. O resultado determinará não apenas quem pode emitir stablecoins — mas se o dólar pode manter seu lugar no centro das finanças globais em uma era de dinheiro digital.
