ממשלת ארה"ב מהמרת על רגולציה של מטבעות יציבים כדי לחזק את מעמדו הגלובלי של הדולר. חוק GENIUS Act, המונח כעת בפני הקונגרס, עשוי להגביר את הביקוש לדולר באמצעות יצירת מסגרת רגולטורית שנותנת יתרון למנפיקי מטבעות יציבים גדולים — ועלולה להשפיע על שוקי האג"ח העולמיים בדרך. המהלך מגיע בעת שוושינגטון מתמודדת עם לחצי דה-דולריזציה גוברים מצד מטבעות יריבים ונכסים דיגיטליים.
מה עושה חוק GENIUS Act
החוק קובע דרישות רישוי ורזרבה למנפיקי מטבעות יציבים. אך הוא מנוסח באופן שמטה את מגרש המשחקים. שחקנים קטנים יותר יעמדו בפני עלויות ציות גבוהות יותר, בעוד שחברות בעלות הון גבוה — כמו חברות תשלומים גדולות ופלטפורמות קריפטו — יוכלו להתרחב במהירות תחת משטר פדרלי אחיד. המטרה, לפי תומכי החוק, היא להפוך מטבעות יציבים צמודים לדולר לברירת המחדל לתשלומים חוצי גבולות ולמימון מבוזר, ובכך לנעול את הביקוש לאג"ח ממשלתיות אמריקאיות כעתודות גיבוי.
דרישת הרזרבה היא קריטית. כל דולר של מטבע יציב יצטרך להיות מגובה במזומן או באג"ח ממשלתיות קצרות טווח. אם חוק GENIUS Act יעבור, אנליסטים צופים גל רכישות של אג"ח אמריקאיות על ידי מנפיקים, מה שיהדק עוד יותר את הקשר בין דולרים דיגיטליים לחוב הריבוני של ארה"ב.
מלחמה בדה-דולריזציה באמצעות דולרים דיגיטליים
העיתוי אינו מקרי. סין, רוסיה ומדינות אחרות בונות מערכות תשלום חלופיות ומבצעות סחר במטבעות שאינם דולר. ארה"ב עדיין שולטת ברזרבות העולמיות ובתמחור הסחר, אך חלקו של הדולר ברזרבות הבנקים המרכזיים ירד בעשור האחרון. מטבעות יציבים, כך ההגיון, יכולים להרחיב את טווח ההגעה של הדולר אל הכלכלה הדיגיטלית — במיוחד במדינות עם מטבעות מקומיים חלשים או גישה מוגבלת לבנקים אמריקאיים.
על ידי הקלה על החזקה והעברה של אסימונים מגובים בדולר, חוק GENIUS Act עשוי להעניק לדולר חיים חדשים בשווקים שבהם הבנקאות המסורתית לא עמדה בקצב. החוק אינו מזכיר דה-דולריזציה בשמה, אך תומכיו רואים בו תגובה ישירה לאיום זה.
השלכות על שוק האג"ח העולמי
השפעה פחות ברורה: החוק עשוי לעצב מחדש את הביקוש לאג"ח ריבוניות מחוץ לארה"ב. אם מנפיקי מטבעות יציבים ירכשו אג"ח אמריקאיות בכמויות גדולות, הם לא יקנו אג"ח אירופיות, יפניות או של שווקים מתעוררים. שינוי זה עלול להעלות את מחירי האג"ח האמריקאיות תוך הפעלת לחץ על תשואות במקומות אחרים. ההשפעה המדויקת תלויה במהירות צמיחת שוק המטבעות היציבים, אך הכיוון ברור — יותר צימודים לדולר פירושם יותר דולרים הזורמים לניירות ערך ממשלתיים אמריקאיים.
מנפיקים גדולים כבר מתמקמים. מספר חברות קריפטו הודיעו על תוכניות להשיק או להרחיב מטבעות יציבים בדולר לקראת חקיקה סופית כלשהי. הן מהמרות שחוק GENIUS Act יעבור, ושההיות ראשונות תחת הכללים החדשים ינעל נתח שוק.
חוק GENIUS Act עדיין צריך לעבור דיוני ועדה והצבעה במליאה בשני הבתים. המחוקקים חלוקים בדעתם לגבי מידת הסמכות שיש לתת לרגולטורים פדרליים לעומת מדינות, וכמה קבוצות צרכנים חוששות שהעדפת מנפיקים גדולים עלולה לרכז סיכון. מחלקת האוצר לא נקטה עמדה רשמית, אך גורמים רשמיים הביעו תמיכה בכללי מטבעות יציבים שיחזקו את תפקיד הדולר.
לעת עתה, יוזמי החוק שואפים להצבעה לפני תום המושב. התוצאה תקבע לא רק מי יוכל להנפיק מטבעות יציבים — אלא האם הדולר יוכל לשמור על מקומו במרכז הפיננסים העולמי בעידן של כסף דיגיטלי.
