Die US-Regierung setzt auf die Regulierung von Stablecoins, um die globale Stellung des Dollars zu stärken. Der GENIUS Act, der derzeit im Kongress beraten wird, könnte die Nachfrage nach dem Dollar ankurbeln, indem er einen Regulierungsrahmen schafft, der große Stablecoin-Emittenten begünstigt – und das könnte sich auch auf die globalen Anleihemärkte auswirken. Der Vorstoß erfolgt, während Washington mit wachsendem Entdollarisierungsdruck durch konkurrierende Währungen und digitale Vermögenswerte konfrontiert ist.
Was der GENIUS Act bewirkt
Der Gesetzesentwurf legt Lizenzierungs- und Reserveanforderungen für Stablecoin-Emittenten fest. Er ist jedoch so gestaltet, dass das Spielfeld verschoben wird. Kleinere Akteure müssten höhere Compliance-Kosten tragen, während kapitalstarke Unternehmen – etwa große Zahlungsunternehmen und Krypto-Plattformen – unter einem einheitlichen Bundesregime schnell skalieren könnten. Das Ziel, so die Befürworter des Gesetzes, ist es, an den Dollar gebundene Stablecoins zum Standard für grenzüberschreitende Zahlungen und dezentralisierte Finanzen zu machen und so die Nachfrage nach US-Staatsanleihen als Deckungsreserven zu sichern.
Diese Reserveanforderung ist entscheidend. Jeder Stablecoin-Dollar müsste durch Bargeld oder kurzfristige Staatsanleihen gedeckt sein. Sollte der GENIUS Act verabschiedet werden, erwarten Analysten einen sprunghaften Anstieg der Treasury-Käufe durch Emittenten, was die Verbindung zwischen digitalen Dollar und US-Staatsanleihen weiter verstärken würde.
Bekämpfung der Entdollarisierung mit digitalen Dollar
Der Zeitpunkt ist kein Zufall. China, Russland und andere Nationen bauen alternative Zahlungssysteme auf und wickeln Handel in Nicht-Dollar-Währungen ab. Die USA dominieren noch immer die globalen Währungsreserven und die Handelsfakturierung, aber der Anteil des Dollars an den Zentralbankreserven ist im letzten Jahrzehnt gesunken. Stablecoins, so die Überlegung, können die Reichweite des Dollars in die digitale Wirtschaft ausdehnen – insbesondere in Ländern mit schwachen lokalen Währungen oder eingeschränktem Zugang zu US-Banken.
Indem der GENIUS Act das Halten und Übertragen von dollarunterlegten Token erleichtert, könnte er dem Greenback in Märkten, in denen das traditionelle Bankwesen nicht mithalten konnte, eine neue Lebenschance geben. Der Gesetzesentwurf erwähnt die Entdollarisierung nicht namentlich, aber seine Unterstützer sehen ihn als direkte Reaktion auf diese Bedrohung.
Auswirkungen auf die globalen Anleihemärkte
Ein weniger offensichtlicher Effekt: Das Gesetz könnte die Nachfrage nach Staatsanleihen außerhalb der USA umgestalten. Wenn Stablecoin-Emittenten massiv in Treasuries investieren, kaufen sie keine europäischen, japanischen oder Schwellenländeranleihen. Diese Verschiebung könnte die US-Anleihekurse steigen lassen, während sie auf die Renditen anderswo Druck ausübt. Die genauen Auswirkungen hängen davon ab, wie schnell der Stablecoin-Markt wächst, aber die Richtung ist klar – mehr Dollar-Pegs bedeuten mehr Dollar, die in US-Staatspapiere fließen.
Große Emittenten positionieren sich bereits. Mehrere Krypto-Unternehmen haben Pläne angekündigt, Dollar-Stablecoins noch vor einer endgültigen Gesetzgebung einzuführen oder auszuweiten. Sie wetten darauf, dass der GENIUS Act verabschiedet wird und dass die Ersten unter den neuen Regeln Marktanteile sichern werden.
Der GENIUS Act muss noch Ausschussberatungen und eine Abstimmung im Plenum beider Kammern durchlaufen. Die Abgeordneten sind sich uneinig darüber, wie viel Macht den Bundesregulierungsbehörden im Vergleich zu den Bundesstaaten eingeräumt werden soll, und einige Verbrauchergruppen befürchten, dass die Begünstigung großer Emittenten Risiken konzentrieren könnte. Das Finanzministerium hat keine offizielle Position bezogen, aber Beamte haben Unterstützung für Stablecoin-Regeln signalisiert, die die Rolle des Dollars stärken.
Derzeit streben die Initiatoren des Gesetzes eine Abstimmung vor Ende der Sitzungsperiode an. Der Ausgang wird nicht nur darüber entscheiden, wer Stablecoins ausgeben darf – sondern auch, ob der Dollar im Zeitalter des digitalen Geldes seinen Platz im Zentrum der globalen Finanzen behaupten kann.
