De Amerikaanse overheid zet in op regulering van stablecoins om de mondiale positie van de dollar te versterken. De GENIUS Act, die nu voor het Congres ligt, zou de vraag naar de dollar kunnen stimuleren door een regelgevend kader te creëren dat grote stablecoin-uitgevers bevoordeelt — en dat kan ook gevolgen hebben voor de wereldwijde obligatiemarkten. Deze stap komt terwijl Washington te maken krijgt met toenemende de-dollarisatiedruk van concurrerende valuta's en digitale activa.
Wat de GENIUS Act inhoudt
Het wetsvoorstel stelt licentievoorwaarden en reservevereisten voor stablecoin-uitgevers. Maar het is zo ontworpen dat het speelveld scheef wordt getrokken. Kleinere spelers krijgen te maken met hogere nalevingskosten, terwijl goed gekapitaliseerde bedrijven — denk aan de grote betalingsbedrijven en crypto-platforms — snel kunnen opschalen onder één enkel federaal regime. Het doel, volgens de voorstanders van het wetsvoorstel, is om aan de dollar gekoppelde stablecoins de standaard te maken voor grensoverschrijdende betalingen en gedecentraliseerde financiering, waardoor de vraag naar Amerikaanse staatsobligaties als onderpand wordt vastgelegd.
Die reservevereiste is cruciaal. Elke stablecoin-dollar zou gedekt moeten worden door contant geld of kortlopende staatsobligaties. Als de GENIUS Act wordt aangenomen, verwachten analisten een golf van aankopen van staatsobligaties door uitgevers, wat de band tussen digitale dollars en Amerikaanse staatsschuld verder verstevigt.
De-dollarisatie bestrijden met digitale dollars
De timing is geen toeval. China, Rusland en andere landen bouwen alternatieve betalingssystemen en verrekenen handel in niet-dollarvaluta's. De VS domineert nog steeds de mondiale reserves en handelsfacturering, maar het aandeel van de dollar in de reserves van centrale banken is de afgelopen tien jaar gedaald. Stablecoins, zo is de gedachte, kunnen het bereik van de dollar in de digitale economie vergroten — vooral in landen met zwakke lokale valuta's of beperkte toegang tot Amerikaanse banken.
Door het gemakkelijk te maken om dollar-gedekte tokens aan te houden en over te maken, zou de GENIUS Act de dollar een nieuwe impuls kunnen geven in markten waar traditioneel bankieren niet is bijgebleven. Het wetsvoorstel noemt de-dollarisatie niet bij naam, maar de voorstanders zien het als een direct antwoord op die dreiging.
Gevolgen voor de wereldwijde obligatiemarkt
Een minder voor de hand liggend effect: het wetsvoorstel zou de vraag naar staatsobligaties buiten de VS kunnen hervormen. Als stablecoin-uitgevers massaal Amerikaanse staatsobligaties kopen, kopen ze geen Europese, Japanse of opkomende-marktobligaties. Die verschuiving zou de Amerikaanse obligatiekoersen kunnen opdrijven, terwijl de rendementen elders onder druk komen te staan. De exacte impact hangt af van hoe snel de stablecoin-markt groeit, maar de richting is duidelijk — meer dollar-koppelingen betekent meer dollars die naar Amerikaans overheidspapier stromen.
Grote uitgevers positioneren zich al. Verschillende crypto-bedrijven hebben plannen aangekondigd om dollar-stablecoins te lanceren of uit te breiden in afwachting van definitieve wetgeving. Ze wedden dat de GENIUS Act zal worden aangenomen en dat als eerste onder de nieuwe regels zijn, marktaandeel zal vastleggen.
De GENIUS Act moet nog commissievergaderingen en een stemming in beide kamers doorlopen. Wetgevers zijn verdeeld over hoeveel macht federale toezichthouders versus staten moeten krijgen, en sommige consumentenorganisaties vrezen dat het bevoordelen van grote uitgevers risico's kan concentreren. Het Ministerie van Financiën heeft geen formeel standpunt ingenomen, maar ambtenaren hebben steun uitgesproken voor stablecoin-regels die de rol van de dollar versterken.
Voorlopig streven de indieners van het wetsvoorstel naar een stemming voor het einde van de zitting. De uitkomst zal niet alleen bepalen wie stablecoins mag uitgeven — maar ook of de dollar zijn plaats in het centrum van de mondiale financiën kan behouden in een tijdperk van digitaal geld.
