แคธี วู้ด ซีอีโอของ ARK Invest กล่าวว่าหุ้นสามารถปรับตัวขึ้นต่อไปได้แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีจะสูงกว่า 5% โดยโต้แย้งสมมติฐานที่ว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นจะจำกัดผลตอบแทนของหุ้นโดยอัตโนมัติ ความคิดเห็นของเธอมีขึ้นหลังจากแฟรงก์ ดาวนิ่ง จาก ARK โพสต์แผนภูมิที่พล็อตอัตราผลตอบแทนพันธบัตรเทียบกับดัชนี S&P 500 ย้อนหลังไปถึงปี 1980 ซึ่งแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทน 10 ปีอยู่ที่ 5.18% และดัชนีอยู่ใกล้ 7,743
ข้อโต้แย้งของวู้ดไม่ใช่ว่าอัตราดอกเบี้ยไม่สำคัญ แต่เป็นความสัมพันธ์ที่กลับทิศทางมาตลอดสิบห้าปีที่ผ่านมา
อัตราดอกเบี้ย การควบคุมของเฟด และแผนภูมิ 45 ปี
วู้ดเขียนบน X ว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยอยู่ระหว่าง 0.5% ถึง 2% ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ใช่ตลาด เป็นผู้กำหนดราคาของเงิน เหนือ 5% เธอโต้แย้งว่าไดนามิกนั้นพลิกกลับ จุดอ้างอิงของเธอคือปี 2017 เมื่อเฟดขึ้นดอกเบี้ยแต่หุ้นระยะยาวยังคงวิ่งแรง ในจดหมายนักลงทุนวันที่ 22 กันยายนของเธอ วู้ดใช้ข้อมูล 230 ปีเพื่อสนับสนุนข้อโต้แย้งว่าการลดลงของอัตราดอกเบี้ยจากปี 1981 ถึง 2021 เป็นความผิดปกติ ไม่ใช่บรรทัดฐาน ก่อนยุคเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่ เธอชี้ให้เห็นว่า อัตราผลตอบแทน 5% ถึง 6% เป็นเรื่องปกติ
กรอบความคิดนั้นขัดกับมุมมองฉับพลันที่ว่าทุกการเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทน 10 ปีจะส่งผลกระทบต่อหุ้นเติบโต วู้ดคาดว่าอัตราผลตอบแทนระยะยาวจะทรงตัวใกล้ 5% ถึง 6% เมื่อเทคโนโลยีเพิ่มผลิตภาพและการเติบโต โดยอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 6% ถึง 8% ควบคู่ไปกับการเติบโตที่แท้จริง
ช่องว่างข้อมูลเงินเฟ้อ
ส่วนหนึ่งของข้อโต้แย้งของวู้ดตั้งอยู่บนแนวคิดที่ว่าตัวเลขเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการกำลังสูง เธอชี้ไปที่ข้อมูลเรียลไทม์ โดยอ้างอิงอัตราเงินเฟ้อทั่วไปของ Truflation ในเดือนกรกฎาคมที่ 2.5% เทียบกับดัชนีราคา PCE ของรัฐบาลที่ 3.7% เกือบหนึ่งจุดเต็มอยู่ระหว่างตัวเลขทั้งสอง และวู้ดเดิมพันว่าตลาดจะกำหนดราคาตัวเลขที่เย็นกว่าในที่สุด เธอยังเสนอว่าพอร์ตการลงทุนแบบสมดุลอาจถือหุ้นมากกว่าการแบ่งแบบ 60/40 แบบดั้งเดิม
ไม่ใช่คนเดียวที่เดิมพันแบบนี้
อันชุล เซห์กัล จากโกลด์แมน แซคส์ มีแนวคิดคล้ายกัน โดยชอบการลงทุนใน AI มากกว่าพันธบัตร ฝ่ายตรงข้ามมีความเห็นไม่ตรงกันอย่างชัดเจน ไมเคิล คอนโตปูลอส หัวหน้าฝ่ายมหภาคของ Janus Henderson เตือนว่าตลาดกำลังใกล้จุดสูงสุดเนื่องจากเฟดเข้มงวดขึ้นทำให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น
เทรดเดอร์ยังชั่งน้ำหนักความเป็นไปได้ที่เฟดจะขึ้นดอกเบี้ยในเดือนตุลาคม ซึ่งจะกดดันสินทรัพย์เสี่ยงโดยรวม รวมถึงบิตคอยน์ การถกเถียงทั้งหมด归结为คำถามเดียว: กำไรสามารถเติบโตเร็วกว่าต้นทุนการกู้ยืมได้หรือไม่? ถ้าได้ โลก 5% ของวู้ดก็เป็นไปได้ ถ้าไม่ได้ คอนโตปูลอสจะพูดเป็นคนสุดท้าย
สิ่งที่ต้องจับตามอง
การประชุมเฟดในเดือนตุลาคมคือบททดสอบจริงครั้งต่อไป การขึ้นดอกเบี้ยจะทำให้ข้อโต้แย้งทั้งสองฝ่ายชัดเจนขึ้นอย่างรวดเร็ว
