Jamie Dimon told investors...
Banking on Private Credit
Executives at Citigroup...
... So we need to translate each element. Let's do it systematically. Title: "ارتفاع خسائر الائتمان الخاص مع إصرار البنوك الكبرى على أن التعرض البالغ 128 مليار دولار آمن" Content:أخبر جيمي ديمون المستثمرين في أبريل أن سوق الائتمان الخاص البالغ 1.8 تريليون دولار لا يشكل خطرًا نظاميًا. لكن تحليلًا لرويترز لـ53 شركة استثمار تجاري (BDC) مدرجة في البورصة يُظهر أن الخسائر تتراكم بسرعة، حيث تحولت 28 منها إلى الخسارة في الربع الأول من عام 2026، أي أكثر من ضعف العدد الذي كان 12 في العام السابق. وفي الوقت نفسه، يحمل كل من جي بي مورغان تشيس وسيتي غروب وبنك أوف أميركا وويلز فارجو معًا أكثر من 128 مليار دولار من التعرض لقروض الائتمان الخاص، وفقًا لعروض أرباح الربع الأول.
الاعتماد على الائتمان الخاص
استخدم مسؤولون تنفيذيون في سيتي غروب وبنك أوف أميركا وويلز فارجو لغة متطابقة تقريبًا لوصف تعرضاتهم للائتمان الخاص بأنها "مريحة". ويحمل جي بي مورغان وحده حوالي 50 مليار دولار من التعرض للائتمان الخاص. ويبلغ إجمالي محفظة "الخدمات المالية باستثناء البنوك" في ويلز فارجو 210.2 مليار دولار، والتي تشمل 36.2 مليار دولار من التعرض المباشر للائتمان الخاص. وقد قدرت الإفصاحات السابقة لثلاثة بنوك أميركية كبرى التعرض التمويلي المرتبط بالائتمان الخاص بنحو 108 مليارات دولار، مما يعني أن الرقم قد ارتفع.
وقد وجد بنك الاحتياطي الفيدرالي في بوسطن أن البنوك أصبحت مصدرًا رئيسيًا للتمويل والسيولة لمقرضي الائتمان الخاص من خلال تسهيلات الاشتراك وخطوط الائتمان المتجددة وقروض صافي قيمة الأصول والتمويل المخزني. وهذا يجعل مستوى راحة البنوك سؤالًا محوريًا مع نضوج السوق.
تزايد خسائر شركات الاستثمار التجاري (BDC)
يرسم تحليل رويترز لـ53 شركة استثمار تجاري (BDC) - وهي أداة شائعة للائتمان الخاص - صورة مختلفة. انهار متوسط الربح بين المجموعة من 26 مليون دولار إيجابي إلى 7.6 مليون دولار سلبي على أساس سنوي. وشكل دخل الدفع العيني (PIK)، حيث تُدفع الفائدة بديون إضافية بدلاً من النقد، متوسط 8.1% من دخل الفوائد والأرباح لشركات BDC في عام 2025، أي ما يقرب من ضعف حصته قبل عام 2020. ويشير ذلك إلى أن المقترضين يعانون من سداد المدفوعات النقدية.
في 14 شركة BDC ذات إفصاحات كاملة عن المشاريع المشتركة، زاد الاقتراض خارج الميزانية العمومية بنسبة 80% خلال عام 2025 و14% أخرى في الربع الأول من عام 2026. وهذا النوع من الرافعة المالية الخفية يمكن أن يضخم الخسائر عندما تنعكس الدورة، وفقًا لمجلس الاستقرار المالي.
تحذيرات تنظيمية
حذر مجلس الاستقرار المالي من أن الرافعة المالية الخفية أو المتعددة الطبقات يمكن أن تضخم الخسائر عندما تنعكس الدورة، ولا يزال الائتمان الخاص غير مُختبر بحجمه الحالي خلال فترة ركود طويلة. تلتقط بيانات الأعضاء المتاحة لمجلس الاستقرار المالي حوالي 220 مليار دولار من خطوط الائتمان البنكية المسحوبة وغير المسحوبة لمقرضي الائتمان الخاص عبر الدول الأعضاء. هذا رقم عالمي، لكن البنوك الأميركية تشكل جزءًا كبيرًا منه.
لم يتم اختبار تصريح ديمون في أبريل بأن البنوك ستحتاج إلى رؤية خسائر كبيرة جدًا قبل أن تتأثر. تتركز خسائر شركات BDC حتى الآن في الصناديق الأصغر، لكن تعرض البنوك واسع. السؤال هو ما إذا كانت اللغة "المريحة" من سيتي غروب وبنك أوف أميركا وويلز فارجو ستصمد إذا تعمق الانكماش.
لا أحد يتوقع أزمة بعد. لكن الأرقام تتحرك في الاتجاه الخاطئ، والجهات التنظيمية تراقب.
