Джейми Даймон заявил в апреле, что рынок частных кредитов объемом $1,8 трлн не представляет системного риска. Однако анализ Reuters 53 публично торгуемых компаний развития бизнеса (BDC) показывает, что убытки быстро растут — 28 из них оказались в минусе в первом квартале 2026 года, что более чем вдвое превышает показатель в 12 компаний годом ранее. Тем временем JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America и Wells Fargo вместе имеют более $128 млрд в виде экспозиции по кредитам частного рынка, согласно их отчетам за первый квартал.
Ставка на частный кредит
Руководители Citigroup, Bank of America и Wells Fargo использовали почти одинаковые формулировки, описывая свою экспозицию на частные кредиты как «комфортную». Один только JPMorgan имеет около $50 млрд в частных кредитах. Портфель «финансовые организации, кроме банков» в Wells Fargo составляет $210,2 млрд, включая $36,2 млрд прямых вложений в частные кредиты. Более ранние раскрытия трех крупных банков США оценивали их финансирование, связанное с частными кредитами, примерно в $108 млрд, что означает рост этого показателя.
Федеральный резервный банк Бостона установил, что банки стали ключевым источником финансирования и ликвидности для кредиторов частного рынка через абонентские линии, возобновляемые кредитные линии, кредиты под чистую стоимость активов и складское финансирование. Это делает уровень комфорта банков центральным вопросом по мере созревания рынка.
Убытки BDC растут
Анализ Reuters 53 BDC — распространенного инструмента для частного кредитования — рисует иную картину. Средняя прибыль среди группы упала с $26 млн до отрицательных $7,6 млн год к году. Доход в виде начисленных процентов (PIK), когда проценты выплачиваются дополнительным долгом, а не деньгами, составил в среднем 8,1% от процентных и дивидендных доходов BDC в 2025 году, что примерно вдвое превышает его долю до 2020 года. Это указывает на то, что заемщики испытывают трудности с денежными выплатами.
У 14 BDC с полными раскрытиями по совместным предприятиям внебалансовые заимствования выросли на 80% в течение 2025 года и еще на 14% в первом квартале 2026 года. Такой скрытый рычаг может усилить убытки в случае разворота цикла, предупреждает Совет по финансовой стабильности.
Предупреждения регуляторов
Совет по финансовой стабильности предупредил, что скрытое или многоуровневое кредитное плечо может усилить убытки при развороте цикла, и частные кредиты остаются непроверенными в текущем масштабе в условиях продолжительного спада. Доступные данные членов FSB охватывают примерно $220 млрд в виде выбранных и невыбранных банковских линий для кредиторов частного рынка в юрисдикциях участников. Это глобальный показатель, но американские банки составляют его значительную часть.
Апрельское заявление Даймона о том, что банкам потребуются очень крупные убытки, прежде чем они пострадают, не было проверено на практике. Пока убытки BDC сосредоточены в небольших фондах, но экспозиция банков широка. Вопрос в том, сохранится ли «комфортная» риторика Citigroup, Bank of America и Wells Fargo, если спад углубится.
Никто пока не предсказывает кризис. Но цифры движутся в неправильном направлении, и регуляторы следят за ситуацией.
