杰米·戴蒙（Jamie Dimon）今年4月曾告诉投资者，1.8万亿美元的私人信贷市场不构成系统性风险。但路透对53家上市商业发展公司（BDC）的分析显示，亏损正在迅速累积——2026年第一季度有28家BDC陷入亏损，是去年同期12家的两倍多。与此同时，摩根大通、花旗集团、美国银行和富国银行根据其第一季度财报，合计持有超过1280亿美元的私人信贷贷款敞口。
押注私人信贷
花旗集团、美国银行和富国银行的高管用几乎相同的措辞描述其私人信贷敞口“令人安心”。仅摩根大通就持有约500亿美元的私人信贷敞口。富国银行的“金融业（不含银行）”投资组合中，私人信贷直接敞口达362亿美元，该组合总规模为2102亿美元。此前美国三大银行披露的私人信贷相关融资敞口约为1080亿美元，这意味着该数字已有所增长。
波士顿联储发现，银行通过认购便利、循环信贷额度、资产净值贷款和仓库融资，已成为私人信贷机构的重要资金来源和流动性提供者。这使得银行对风险的“安心”程度成为市场成熟过程中的核心问题。
BDC亏损加剧
路透对53家BDC（私人信贷的常见载体）的分析呈现了不同景象。该组公司的平均利润从同比的2600万美元骤降至负760万美元。实物支付（PIK）利息收入（即以额外债务而非现金支付的利息）在2025年占BDC利息和股息收入的平均比例为8.1%，约为2020年前水平的两倍。这表明借款人难以进行现金支付。
在14家披露完整合资企业信息的BDC中，表外借款在2025年增加了80%，并在2026年第一季度又增加了14%。金融稳定委员会（FSB）警告称，这种隐性杠杆可能在周期逆转时放大损失。
监管警告
金融稳定委员会已警告，隐性或分层杠杆可能在周期逆转时放大损失，而私人信贷尚未在当前规模下经受长期低迷的考验。FSB现有成员数据覆盖了成员辖区内约2200亿美元的已提取和未提取银行信贷额度。这是一个全球数字，但美国银行在其中占很大比重。
戴蒙4月表示，银行需要看到非常大的损失才会受到冲击，这一说法尚未得到验证。目前BDC的亏损集中在规模较小的基金，但银行的敞口范围广泛。问题在于，如果经济低迷加深，花旗集团、美国银行和富国银行所说的“令人安心”是否还能站得住脚。
目前还没有人预测危机。但数据正朝着错误的方向发展，监管机构正在密切关注。
