Jamie Dimon le-a spus investitorilor în aprilie că piața de credit privat, în valoare de 1,8 trilioane de dolari, nu prezintă un risc sistemic. Dar o analiză Reuters a 53 de companii de dezvoltare a afacerilor (BDC) tranzacționate public arată că pierderile se acumulează rapid – 28 dintre acestea au intrat pe pierdere în primul trimestru al anului 2026, de peste două ori mai multe decât cele 12 din aceeași perioadă a anului precedent. Între timp, JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America și Wells Fargo dețin împreună o expunere de peste 128 de miliarde de dolari la credite private, conform raportărilor lor trimestriale.
Mizând pe creditul privat
Directorii executivi de la Citigroup, Bank of America și Wells Fargo au folosit un limbaj aproape identic pentru a-și descrie expunerile la creditul privat drept „confortabile”. Doar JPMorgan deține aproximativ 50 de miliarde de dolari în expunere la credit privat. Portofoliul „instituții financiare, cu excepția băncilor” al Wells Fargo totalizează 210,2 miliarde de dolari, care include 36,2 miliarde de dolari în expunere directă la credit privat. Dezvăluirile anterioare ale trei mari bănci americane situaseră expunerea totală la finanțarea creditelor private la aproximativ 108 miliarde de dolari, ceea ce înseamnă că această cifră a crescut.
Federal Reserve Bank of Boston a constatat că băncile au devenit o sursă majoră de finanțare și lichiditate pentru creditorii privați, prin facilități de subscriere, linii de credit revolving, împrumuturi pe baza valorii activelor nete și finanțare de tip warehouse. Acest lucru face ca nivelul de confort al băncilor să fie o întrebare centrală pe măsură ce piața se maturizează.
Pierderile BDC se acumulează
Analiza Reuters a 53 de BDC-uri – un vehicul comun pentru creditul privat – prezintă o imagine diferită. Profitul mediu al grupului a scăzut de la 26 de milioane de dolari pozitiv la 7,6 milioane de dolari negativ, de la un an la altul. Veniturile din instrumente de tip „payment-in-kind” (PIK), unde dobânda este plătită sub formă de datorie suplimentară, nu în numerar, au reprezentat în medie 8,1% din veniturile din dobânzi și dividende ale BDC-urilor în 2025, aproximativ dublu față de ponderea lor anterioară anului 2020. Acest lucru sugerează că debitorii întâmpină dificultăți în a efectua plăți în numerar.
La 14 BDC-uri cu dezvăluiri complete privind asocierile în participațiune, împrumuturile în afara bilanțului au crescut cu 80% în 2025 și cu încă 14% în primul trimestru al anului 2026. Acest tip de efect de levier ascuns poate amplifica pierderile atunci când ciclul se inversează, potrivit Financial Stability Board.
Avertismente ale autorităților de reglementare
Financial Stability Board a avertizat că efectul de levier ascuns sau stratificat poate amplifica pierderile atunci când ciclul se inversează, iar creditul privat rămâne netestat la scara sa actuală pe parcursul unei recesiuni prelungite. Datele disponibile ale membrilor FSB captează aproximativ 220 de miliarde de dolari în linii de credit bancare trase și netrase acordate creditorilor privați în jurisdicțiile membre. Aceasta este o cifră globală, dar băncile americane reprezintă o parte importantă.
Declarația lui Dimon din aprilie, potrivit căreia băncile ar trebui să înregistreze pierderi foarte mari înainte de a fi afectate, nu a fost testată. Pierderile BDC-urilor de până acum sunt concentrate în fonduri mai mici, dar expunerea băncilor este largă. Întrebarea este dacă limbajul „confortabil” al Citigroup, Bank of America și Wells Fargo va rezista dacă recesiunea se adâncește.
Nimeni nu prezice încă o criză. Dar cifrele se îndreaptă în direcția greșită, iar autoritățile de reglementare urmăresc situația.
