Jamie Dimon mengatakan kepada investor pada bulan April bahwa pasar kredit swasta senilai $1,8 triliun tidak menimbulkan risiko sistemik. Namun, analisis Reuters terhadap 53 perusahaan pengembangan bisnis (BDC) yang diperdagangkan secara publik menunjukkan kerugian menumpuk dengan cepat — 28 BDC beralih ke posisi merugi pada kuartal pertama tahun 2026, lebih dari dua kali lipat dari 12 BDC yang merugi setahun sebelumnya. Sementara itu, JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America, dan Wells Fargo secara bersama-sama memiliki eksposur lebih dari $128 miliar terhadap pinjaman kredit swasta, menurut presentasi pendapatan kuartal pertama mereka.
Mengandalkan Kredit Swasta
Para eksekutif di Citigroup, Bank of America, dan Wells Fargo menggunakan bahasa yang hampir identik untuk menggambarkan eksposur kredit swasta mereka sebagai 'nyaman.' JPMorgan sendiri memiliki eksposur kredit swasta sekitar $50 miliar. Portofolio 'keuangan kecuali bank' Wells Fargo mencapai $210,2 miliar, yang mencakup $36,2 miliar dalam eksposur kredit swasta langsung. Pengungkapan sebelumnya dari tiga bank besar AS telah menempatkan eksposur pembiayaan terkait kredit swasta pada sekitar $108 miliar, yang berarti angka tersebut telah meningkat.
Boston Fed menemukan bahwa bank telah menjadi sumber pendanaan dan likuiditas utama bagi pemberi pinjaman kredit swasta melalui fasilitas langganan, jalur kredit bergulir, pinjaman nilai aset bersih, dan pembiayaan gudang. Hal ini menjadikan tingkat kenyamanan bank sebagai pertanyaan sentral seiring matangnya pasar.
Kerugian BDC Meningkat
Analisis Reuters terhadap 53 BDC — kendaraan umum untuk kredit swasta — menggambarkan gambaran yang berbeda. Rata-rata laba di antara kelompok tersebut runtuh dari positif $26 juta menjadi negatif $7,6 juta dari tahun ke tahun. Pendapatan Payment-in-kind (PIK), di mana bunga dibayarkan dalam bentuk utang tambahan daripada uang tunai, mencapai rata-rata 8,1% dari pendapatan bunga dan dividen BDC pada tahun 2025, kira-kira dua kali lipat dari pangsanya sebelum tahun 2020. Hal ini menunjukkan bahwa peminjam kesulitan melakukan pembayaran tunai.
Pada 14 BDC dengan pengungkapan usaha patungan yang lengkap, pinjaman di luar neraca meningkat 80% selama tahun 2025 dan 14% lainnya pada kuartal pertama tahun 2026. Jenis leverage tersembunyi ini dapat memperbesar kerugian ketika siklus berbalik, menurut Financial Stability Board.
Peringatan Regulator
Financial Stability Board telah memperingatkan bahwa leverage yang tersembunyi atau berlapis dapat memperbesar kerugian ketika siklus berbalik, dan kredit swasta masih belum teruji pada skala saat ini melalui kemerosotan berkepanjangan. Data anggota FSB yang tersedia menangkap sekitar $220 miliar dalam jalur kredit bank yang ditarik dan belum ditarik kepada pemberi pinjaman kredit swasta di seluruh yurisdiksi anggota. Itu adalah angka global, tetapi bank AS merupakan bagian besar di dalamnya.
Pernyataan Dimon pada bulan April bahwa bank perlu melihat kerugian yang sangat besar sebelum terkena dampaknya belum teruji. Kerugian BDC sejauh ini terkonsentrasi di dana yang lebih kecil, tetapi eksposur bank luas. Pertanyaannya adalah apakah bahasa 'nyaman' dari Citigroup, Bank of America, dan Wells Fargo akan bertahan jika kemerosotan semakin dalam.
Belum ada yang memperkirakan krisis. Namun, angka-angka bergerak ke arah yang salah, dan regulator mengawasi.
