제이미 다이먼은 4월에 1조 8천억 달러 규모의 민간 신용 시장이 시스템적 위험을 초래하지 않는다고 투자자들에게 말했다. 그러나 로이터가 상장된 53개 사업개발회사(BDC)를 분석한 결과 손실이 빠르게 쌓이고 있는 것으로 나타났다. 2026년 1분기에 28개 BDC가 적자로 전환했는데, 이는 1년 전의 12개보다 두 배 이상 증가한 수치다. 한편, JP모건 체이스, 씨티그룹, 뱅크오브아메리카, 웰스파고는 1분기 실적 발표에서 민간 신용 대출에 대한 익스포저가 총 1,280억 달러가 넘는다고 밝혔다.
민간 신용에 베팅하는 은행들
씨티그룹, 뱅크오브아메리카, 웰스파고의 경영진은 민간 신용 익스포저에 대해 '편안하다'는 거의 동일한 표현을 사용했다. JP모건만 해도 약 500억 달러의 민간 신용 익스포저를 보유하고 있다. 웰스파고의 '금융(은행 제외) 포트폴리오'는 총 2,102억 달러로, 여기에는 362억 달러의 직접 민간 신용 익스포저가 포함된다. 미국 주요 은행 3곳의 이전 공시에 따르면 민간 신용 관련 익스포저는 약 1,080억 달러였으나, 이 수치는 증가했다.
보스턴 연방준비은행은 은행들이 구독 시설, 회전 신용 한도, 순자산 가치 대출, 창고 금융 등을 통해 민간 신용 대출 기관에 자금과 유동성을 제공하는 주요 공급원이 되었다고 밝혔다. 따라서 시장이 성숙해짐에 따라 은행들의 '편안함' 수준이 핵심 질문으로 떠오르고 있다.
BDC 손실 증가
로이터의 분석에 따르면, 53개 BDC의 평균 이익은 2025년 1분기 2,600만 달러 흑자에서 2026년 1분기 760만 달러 적자로 급전직하했다. 현물지급(PIK) 소득은 2025년에 BDC 이자 및 배당 소득의 8.1%를 차지했는데, 이는 2020년 이전의 약 4%에서 두 배 증가한 수치다. 이는 차입자가 현금 대신 추가 부채로 이자를 지급하고 있음을 의미하며, 잠재적인 스트레스의 신호로 간주된다.
완전한 공시를 제공한 14개 BDC의 경우, 오프밸런스시트 차입이 2025년 동안 80% 증가했고 2026년 1분기에 또 14% 증가했다. 금융안정위원회(FSB)에 따르면 이러한 숨겨진 레버리지는 경기 순환이 바뀔 때 손실을 증폭시킬 수 있다.
규제 당국의 경고
금융안정위원회(FSB)는 숨겨지거나 계층화된 레버리지가 경기 순환이 바뀔 때 손실을 증폭시킬 수 있으며, 민간 신용은 현재 규모에서 장기간의 경기 침체를 겪어본 적이 없다고 경고했다. FSB의 회원국 데이터에 따르면, 회원국 관할 구역 내 민간 신용 대출 기관에 대한 은행의 인출 및 미인출 신용 한도는 약 2,200억 달러에 달한다. 이는 글로벌 수치이지만, 미국 은행들이 큰 비중을 차지한다.
다이먼이 4월에 은행들이 타격을 입기 전에 매우 큰 손실을 봐야 할 것이라고 말한 것은 아직 검증되지 않았다. 지금까지의 BDC 손실은 소규모 펀드에 집중되어 있지만, 은행들의 익스포저는 광범위하다. 경기 침체가 심화될 경우 씨티그룹, 뱅크오브아메리카, 웰스파고의 '편안하다'는 표현이 유지될지가 관건이다.
아직 위기를 예측하는 사람은 없다. 그러나 수치는 잘못된 방향으로 움직이고 있으며, 규제 당국은 주시하고 있다.
