Ztráty v soukromém úvěrování prudce rostou, zatímco velké banky trvají na tom, že expozice 128 miliard dolarů je bezpečná

Jamie Dimon v dubnu investorům řekl, že trh soukromého úvěrování v hodnotě 1,8 bilionu dolarů nepředstavuje systémové riziko. Analýza agentury Reuters 53 veřejně obchodovaných obchodních rozvojových společností (BDC) však ukazuje, že ztráty se rychle hromadí – 28 z nich se v prvním čtvrtletí roku 2026 propadlo do ztráty, což je více než dvojnásobek oproti 12 v předchozím roce. Mezitím JPMorgan Chase, Citigroup, Bank of America a Wells Fargo dohromady drží expozici vůči úvěrům soukromého úvěrování ve výši více než 128 miliard dolarů, podle jejich prezentací výsledků za první čtvrtletí.

Sázka na soukromé úvěrování

Vedoucí pracovníci Citigroup, Bank of America a Wells Fargo popsali své expozice v soukromém úvěrování téměř totožnými slovy jako „pohodlné“. Jen JPMorgan nese zhruba 50 miliard dolarů v expozici soukromého úvěrování. Portfolio Wells Fargo v kategorii „finanční instituce kromě bank“ činí 210,2 miliardy dolarů, což zahrnuje 36,2 miliardy dolarů v přímé expozici soukromého úvěrování. Dřívější zveřejněné údaje tří velkých amerických bank uváděly expozici související s financováním soukromého úvěrování na zhruba 108 miliard dolarů, což znamená, že tato částka vzrostla.

Bostonský Fed zjistil, že banky se staly klíčovým zdrojem financování a likvidity pro poskytovatele soukromého úvěrování prostřednictvím subscription facilities, revolvingových úvěrových linek, úvěrů na čistou hodnotu aktiv a skladového financování. To činí míru pohodlí bank ústřední otázkou, jak trh dospívá.

Ztráty BDC rostou

Analýza Reuters 53 BDC – běžného nástroje pro soukromé úvěrování – ukazuje jiný obrázek. Průměrný zisk ve skupině se meziročně propadl z kladných 26 milionů dolarů na záporných 7,6 milionu dolarů. Příjem ve formě naturálního plnění (PIK), kde jsou úroky placeny dodatečným dluhem namísto hotovosti, tvořil v roce 2025 v průměru 8,1 % úrokového a dividendového příjmu BDC, což je zhruba dvojnásobek oproti podílu před rokem 2020. To naznačuje, že dlužníci mají potíže s hotovostními platbami.

U 14 BDC s úplnými zveřejněnými údaji o společných podnicích vzrostly mimobilanční půjčky během roku 2025 o 80 % a v prvním čtvrtletí roku 2026 o dalších 14 %. Tento druh skryté páky může zesílit ztráty, když se cyklus obrátí, varuje Rada pro finanční stabilitu.

Regulační varování

Rada pro finanční stabilitu varovala, že skrytá nebo vrstvená páka může zesílit ztráty, když se cyklus obrátí, a soukromé úvěrování zůstává ve svém současném rozsahu nevyzkoušené v delším poklesu. Dostupné údaje členů FSB zachycují přibližně 220 miliard dolarů v čerpaných i nečerpaných bankovních linkách pro poskytovatele soukromého úvěrování napříč jurisdikcemi členů. To je globální číslo, ale americké banky jsou jeho velkou součástí.

Dimonovo dubnové prohlášení, že banky by musely utrpět velmi velké ztráty, než by byly zasaženy, nebylo dosud prověřeno. Ztráty BDC jsou zatím soustředěny v menších fondech, ale expozice bank je široká. Otázkou je, zda „pohodlný“ jazyk z Citigroup, Bank of America a Wells Fargo obstojí, pokud se pokles prohloubí.

Nikdo zatím nepředpovídá krizi. Čísla se však pohybují špatným směrem a regulátoři sledují situaci.