Der Ökonom Steve Hankes Blasen-Detektor signalisiert, dass der US-Aktienmarkt in eine Blase eingetreten ist. Der Anleihen-Aktien-Renditeabstand, ein sekundärer Indikator, bestätigt die Warnung. Die Daten hinter dem Alarm sind deutlich: Die US-Aktienmärkte haben in nur 39 Tagen einen Marktwert von rund 10 Billionen US-Dollar hinzugewonnen, der Nasdaq stieg seit dem 30. März um 27 % auf 29.000 Punkte und der S&P 500 legte um 17 % auf 7.400 Punkte zu.
Anleihen-Aktien-Renditeabstand bestätigt das Signal
Hankes Blasen-Detektor basiert auf einer Kombination von Kennzahlen. Der Anleihen-Aktien-Renditeabstand – die Differenz zwischen langfristigen Treasury-Renditen und Aktienrenditen – hat sich auf ein Niveau verengt, das in der Vergangenheit mit Überbewertung verbunden war. Obwohl Hanke den genauen Schwellenwert nicht öffentlich genannt hat, verleiht die doppelte Bestätigung durch den primären Detektor und den Spread der Warnung zusätzliches Gewicht. Das letzte Mal, dass diese Kombination auslöste, war vor dem Dotcom-Crash im Jahr 2000.
Mega-Cap-Tech-Aktien treiben die Rallye an
Fünf Mega-Cap-Tech-Aktien – Alphabet, Nvidia, Amazon, Broadcom und Apple – haben seit dem 1. April etwa die Hälfte des 12-prozentigen Anstiegs des S&P 500 ausgemacht. Alphabet führte das Feld mit einem Anstieg von 38 % an, während die anderen Zuwächse zwischen 21 % und 33 % verzeichneten. Diese Konzentration hat den Leitindex verzerrt. Im gleichen Zeitraum stieg der gleichgewichtete S&P 500, der jedem Unternehmen den gleichen Anteil gibt, nur um 6 %. Die Kluft deutet darauf hin, dass die Rallye schmal ist und von einer Handvoll Namen getrieben wird – ein Muster, das oft schärferen Korrekturen vorausgeht.
Rekordvolumen bei Optionen und Zuflüsse von Privatanlegern
Händler haben in beispiellosem Tempo Call-Optionen gekauft. Das Nominalvolumen der S&P-500-Call-Optionen erreichte einen Rekordwert von 2,6 Billionen US-Dollar, was 58 % aller gehandelten Optionen entspricht – der höchste Anteil aller Zeiten. Dieses Maß an spekulativer Aktivität begleitet typischerweise die Überschwänglichkeit in späten Zyklen. Privatanleger steckten in der Woche bis zum 6. Mai 1,1 Milliarden US-Dollar in Tech-Hardware-Aktien – der zweitgrößte wöchentliche Zufluss aller Zeiten und die fünfte Woche in Folge mit Nettokäufen. Die Kombination aus starker Call-Optionen-Aktivität und Privatanlegern, die Tech-Aktien nachjagen, erinnert an Muster, die bei früheren Markthöhepunkten zu beobachten waren.
Konzentration wirft Fragen auf
Die schmale Basis der Rallye macht den breiteren Markt anfällig. Wenn die Mega-Cap-Tech-Aktien ins Stocken geraten oder sich umkehren, könnte der S&P 500 einen überproportionalen Treffer erleiden. Der moderate Anstieg des gleichgewichteten Index um 6 % deutet darauf hin, dass die meisten Aktien nicht an der Euphorie teilnehmen. Hankes Detektor sagt keinen Zeitpunkt voraus, aber die historische Erfolgsbilanz seines Instruments hat die Aufmerksamkeit von Anlegern auf sich gezogen, die sich an die Folgen der Dotcom-Blase im Jahr 2000 erinnern. Der nächste wichtige Datenpunkt wird sein, ob sich der Anleihen-Aktien-Renditeabstand wieder ausweitet – ein Schritt, der signalisieren würde, dass die Blase zu entweichen beginnt.
