מחוון הבועה של האנקה מהבהב באדום בשוק המניות האמריקאי כשמניות הטכנולוגיה הענקיות מזנקות

מחוון הבועה של הכלכלן סטיב האנקה מאותת ששוק המניות האמריקאי נכנס לשטח בועה. פער התשואות בין אג"ח למניות, אינדיקטור משני, מאשר את האזהרה. הנתונים מאחורי ההתראה חדים: שוק המניות האמריקאי הוסיף כ-10 טריליון דולר בשווי שוק תוך 39 ימים בלבד, הנאסד"ק טיפס ב-27% מאז 30 במרץ והגיע ל-29,000 נקודות, וה-S&P 500 עלה ב-17% ל-7,400 נקודות.

פער התשואות בין אג"ח למניות מאשר את האות

מחוון הבועה של האנקה מסתמך על שילוב של מדדים. פער התשואות בין אג"ח למניות — ההפרש בין תשואות האג"ח הממשלתיות הארוכות לתשואות הרווח של המניות — הצטמצם לרמות שנקשרו היסטורית עם הערכת יתר. אף שהאנקה לא פירט בפומבי את הסף המדויק, האישור הכפול מהמחוון הראשי ומהפער מוסיף משקל לאזהרה. הפעם האחרונה ששילוב זה הופעל הייתה לפני קריסת הדוט-קום בשנת 2000.

מניות הטכנולוגיה הענקיות מניעות את העלייה

חמש מניות טכנולוגיה ענקיות — Alphabet, Nvidia, Amazon, Broadcom ו-Apple — היוו כמחצית מהעלייה של 12% ב-S&P 500 מאז 1 באפריל. Alphabet הובילה עם זינוק של 38%, בעוד האחרות רשמו עליות של 21% עד 33%. ריכוז זה הטה את המדד הראשי. באותה תקופה, ה-S&P 500 המשוקלל באופן שווה, המעניק לכל חברה משקל זהה, עלה ב-6% בלבד. הפער מצביע על כך שהעלייה צרה ומונעת על ידי קומץ שמות, דפוס שלעתים קרובות מקדים תיקונים חדים יותר.

שיא בהיקף האופציות וזרמי כספים קמעונאיים

סוחרים הצטופפו באופציות רכש בקצב חסר תקדים. היקף האופציות הנומינלי על S&P 500 הגיע לשיא של 2.6 טריליון דולר, שהיוו 58% מכלל האופציות שנסחרו — השיעור הגבוה ביותר שנרשם אי פעם. רמת פעילות ספקולטיבית זו מלווה בדרך כלל התלהבות של שלב מאוחר במחזור. בינתיים, משקיעים קמעונאיים הזרימו 1.1 מיליארד דולר למניות טכנולוגיית חומרה בשבוע שהסתיים ב-6 במאי, מה שסימן את הזרם השבועי השני בגודלו בהיסטוריה ואת השבוע החמישי ברציפות של קניות נטו. השילוב של פעילות אופציות רכש כבדה ומרדף קמעונאי אחר מניות טכנולוגיה מהדהד דפוסים שנראו בשיאי שוק קודמים.

ריכוז מעלה שאלות

הבסיס הצר של העלייה מותיר את השוק הרחב פגיע. אם מניות הטכנולוגיה הענקיות ייתקעו או יתהפכו, ה-S&P 500 עלול לספוג מכה לא פרופורציונלית. העלייה הצנועה של 6% במדד המשוקלל באופן שווה מרמזת שרוב המניות אינן משתתפות באופוריה. המחוון של האנקה אינו חוזה תזמון, אך הרקורד ההיסטורי של הכלי שלו משך תשומת לב ממשקיעים הזוכרים את ההשלכות של בועת שנת 2000. נקודת הנתונים המרכזית הבאה תהיה האם פער התשואות בין אג"ח למניות יתרחב שוב — מהלך שיאותת שהבועה מתחילה להתכווץ.