Детектор пузырей экономиста Стива Ханке сигнализирует о том, что фондовый рынок США вошел в зону пузыря. Спред доходности облигаций и акций, вторичный индикатор, подтверждает предупреждение. Данные, лежащие в основе сигнала, поражают: акции США прибавили примерно 10 триллионов долларов рыночной стоимости всего за 39 дней, Nasdaq вырос на 27% с 30 марта до 29 000 пунктов, а S&P 500 поднялся на 17% до 7 400 пунктов.
Спред доходности облигаций и акций подтверждает сигнал
Детектор пузырей Ханке основан на комбинации метрик. Спред доходности облигаций и акций — разница между доходностью долгосрочных казначейских облигаций и доходностью акций — сузился до уровней, исторически связанных с переоценкой. Хотя Ханке не раскрыл точный порог, двойное подтверждение от основного детектора и спреда усиливает предупреждение. Последний раз такая комбинация срабатывала перед крахом доткомов в 2000 году.
Крупные технологические компании движут ралли
Пять крупнейших технологических компаний с высокой капитализацией — Alphabet, Nvidia, Amazon, Broadcom и Apple — обеспечили примерно половину роста S&P 500 на 12% с 1 апреля. Лидером стала Alphabet с ростом на 38%, остальные показали прирост от 21% до 33%. Такая концентрация исказила headline-индекс. За тот же период равновзвешенный S&P 500, где каждая компания имеет одинаковую долю, вырос всего на 6%. Разрыв указывает на то, что ралли узкое и движимо лишь несколькими именами — паттерн, который часто предшествует более резким коррекциям.
Рекордный объем опционов и приток средств розничных инвесторов
Трейдеры с беспрецедентной скоростью скупают колл-опционы. Номинальный объем колл-опционов на S&P 500 достиг рекордных 2,6 триллиона долларов, что составило 58% от всех торгуемых опционов — самый высокий показатель за всю историю. Такой уровень спекулятивной активности обычно сопровождает эксцессы на поздних стадиях цикла. Тем временем розничные инвесторы вложили 1,1 миллиарда долларов в акции технологических компаний за неделю, закончившуюся 6 мая, что стало вторым по величине недельным притоком за всю историю и пятой подряд неделей чистых покупок. Сочетание высокой активности по колл-опционам и погони розничных инвесторов за технологиями повторяет модели, наблюдавшиеся на предыдущих рыночных вершинах.
Концентрация вызывает вопросы
Узкая база ралли делает более широкий рынок уязвимым. Если крупные технологические компании с высокой капитализацией остановятся или развернутся, S&P 500 может понести непропорциональный удар. Скромный рост равновзвешенного индекса на 6% говорит о том, что большинство акций не участвуют в эйфории. Детектор Ханке не предсказывает время, но исторический послужной список его инструмента привлек внимание инвесторов, которые помнят последствия пузыря 2000 года. Следующим ключевым моментом станет то, расширится ли снова спред доходности облигаций и акций — движение, которое будет сигнализировать о начале схлопывания пузыря.
