The lobbying push behind closed doors
CME and NYSE are no strangers to the CFTC. Both are regulated entities with deep ties to the agency. But their recent outreach on Hyperliquid signals something more than routine policy chatter. The exchanges have argued that Hyperliquid's model — a decentralized exchange that relies on USDC for margin and settlement — creates hidden vulnerabilities. If a sudden run on USDC were to occur, they've warned, the knock-on effects could ripple through markets that the CFTC oversees.
The lobbying campaign isn't public. No formal complaints have been filed. But the pressure is real, and it's aimed squarely at a platform that has drawn billions in trading volume away from centralized rivals.
" Translation: "فشار لابی پشت درهای بسته
CME و NYSE برای CFTC غریبه نیستند. هر دو نهادهای تحت نظارت با روابط عمیق با این آژانس هستند. اما ارتباط اخیر آنها در مورد Hyperliquid چیزی فراتر از گفتگوهای معمول سیاستی را نشان میدهد. این صرافیها استدلال کردهاند که مدل Hyperliquid — یک صرافی غیرمتمرکز که برای حاشیه و تسویه به USDC متکی است — آسیبپذیریهای پنهانی ایجاد میکند. آنها هشدار دادهاند که اگر یک خروج ناگهانی از USDC رخ دهد، اثرات دومینو میتواند از طریق بازارهایی که CFTC نظارت میکند، موج ایجاد کند.
کمپین لابی عمومی نیست. هیچ شکایت رسمی ثبت نشده است. اما فشار واقعی است و مستقیماً به سمت پلتفرمی نشانه رفته است که میلیاردها دلار حجم معاملات را از رقبای متمرکز جذب کرده است.
" Third paragraph: "Why USDC liquidity is the flashpoint
At the heart of the matter is USDC, the second-largest stablecoin by market cap. Hyperliquid uses it as its primary settlement asset. That means every trade on the platform is cleared in USDC, not in a proprietary token or a traditional currency. For CME and NYSE, that dependency is a risk they're happy to highlight.
Stablecoins, after all, are only as good as the reserves backing them. USDC issuer Circle has faced its own turbulence — including a brief depeg in March 2023 during the Silicon Valley Bank collapse. The exchanges have reportedly pointed to that episode as evidence that a stablecoin crash could freeze Hyperliquid positions and leave the CFTC scrambling.
Hyperliquid, for its part, has not commented on the lobbying effort. The platform processes billions in daily volume and has become a favorite among retail traders for its speed and lack of KYC requirements.
" Translation: "چرا نقدینگی USDC نقطه حساس است
در قلب موضوع USDC قرار دارد، دومین استیبلکوین بزرگ از نظر ارزش بازار. Hyperliquid از آن به عنوان دارایی اصلی تسویه استفاده میکند. یعنی هر معامله در این پلتفرم با USDC تسویه میشود، نه با یک توکن اختصاصی یا یک ارز سنتی. برای CME و NYSE، این وابستگی ریسکی است که از برجسته کردن آن خوشحال هستند.
به هر حال، استیبلکوینها به اندازه ذخایر پشتیبان خود خوب هستند. ناشر USDC یعنی Circle با نوسانات خود مواجه شده است — از جمله یک خروج کوتاه از پگ در مارس 2023 در جریان فروپاشی Silicon Valley Bank. به گزارش، صرافیها به آن رویداد به عنوان شاهدی اشاره کردهاند که سقوط یک استیبلکوین میتواند موقعیتهای Hyperliquid را مسدود کرده و CFTC را در حال دست و پا زدن باقی بگذارد.
Hyperliquid نیز از سوی خود در مورد تلاش لابی اظهار نظری نکرده است. این پلتفرم میلیاردها دلار حجم روزانه پردازش میکند و به دلیل سرعت و عدم نیاز به KYC به یک گزینه محبوب در میان معاملهگران خرد تبدیل شده است.
" Fourth paragraph: "What regulatory action could look like
If the CFTC moves against Hyperliquid, it could take several forms. The agency could issue a warning, file an enforcement action, or even seek to block USDC from being used on unregistered platforms. Each option would carry serious consequences for Hyperliquid's user base and for the broader decentralized derivatives market.
Regulatory pressure would likely push traders toward rival platforms that are already regulated or that use different collateral arrangements. That could mean a boost for CME's own crypto derivatives, or for centralized exchanges that have already registered with the CFTC.
It could also reshape the role of USDC in DeFi. If regulators decide that stablecoin-based settlement is too risky for unregulated protocols, other decentralized exchanges may rethink their reliance on Circle's token. Already, competitors like DAI and USDe are watching closely.
" Translation: "اقدام نظارتی چگونه میتواند باشد
اگر CFTC علیه Hyperliquid اقدام کند، میتواند اشکال مختلفی داشته باشد. این آژانس می�
