שניים מהשמות הגדולים ביותר במימון המסורתי — CME Group והבורסה לניירות ערך של ניו יורק (NYSE) — העבירו את מאבקם נגד פלטפורמת נגזרות קריפטו שצומחת במהירות לרגולטורים בארה״ב. שתי החברות מפעילות לובי על ועדת המסחר בחוזים עתידיים בסחורות (CFTC) כדי שתנקוט פעולה נגד Hyperliquid, לפי גורמים המקורבים לעניין. החשש המרכזי שלהן? סיכוני הנזילות הכרוכים ב-USDC, המטבע היציב שמתחת לרוב פעילות המסחר של Hyperliquid.
דחיפת הלובי מאחורי דלתיים סגורות
CME ו-NYSE אינן זרות ל-CFTC. שתיהן גופים מפוקחים עם קשרים עמוקים לסוכנות. אך הפנייה האחרונה שלהן בנוגע ל-Hyperliquid מאותתת על יותר משיח מדיניות שגרתי. הבורסות טענו כי המודל של Hyperliquid — בורסה מבוזרת הנשענת על USDC לצורך מרווח וסילוק — יוצר פגיעויות נסתרות. אם תתרחש ריצה פתאומית על USDC, הן הזהירו, ההשפעות המשניות עלולות להתפשט בשווקים שה-CFTC מפקחת עליהם.
מסע הלובינג אינו פומבי. לא הוגשו תלונות רשמיות. אך הלחץ אמיתי, והוא מכוון ישירות לפלטפורמה שמשכה מיליארדי דולרים בהיקף מסחר הרחק ממתחרות ריכוזיות.
מדוע נזילות USDC היא נקודת ההצתה
בלב העניין עומד USDC, המטבע היציב השני בגודלו לפי שווי שוק. Hyperliquid משתמשת בו כנכס הסילוק העיקרי שלה. כלומר, כל עסקה בפלטפורמה מסולקת ב-USDC, לא בטוקן קנייני או במטבע מסורתי. עבור CME ו-NYSE, תלות זו היא סיכון שהן שמחות להדגיש.
מטבעות יציבים, אחרי הכל, טובים רק כמו הרזרבות המגובות אותם. מנפיקת USDC, Circle, התמודדה עם תנודתיות משלה — כולל ניתוק קצר מהצמד במרץ 2023 במהלך קריסת Silicon Valley Bank. הבורסות דיווחו כי הצביעו על פרק זה כראיה לכך שקריסת מטבע יציב עלולה להקפיא פוזיציות של Hyperliquid ולהשאיר את ה-CFTC במבוכה.
Hyperliquid, מצדה, לא הגיבה למאמץ הלובינג. הפלטפורמה מעבדת מיליארדי דולרים בהיקף יומי והפכה למועדפת על סוחרים קמעונאיים בזכות המהירות שלה והיעדר דרישות KYC.
כיצד עשויה להיראות פעולה רגולטורית
אם ה-CFTC תפעל נגד Hyperliquid, הדבר עשוי ללבוש מספר צורות. הסוכנות יכולה לפרסם אזהרה, להגיש תביעת אכיפה, או אפילו לנסות לחסום את השימוש ב-USDC בפלטפורמות לא רשומות. כל אפשרות תישא השלכות חמורות על בסיס המשתמשים של Hyperliquid ועל שוק הנגזרות המבוזר הרחב יותר.
לחץ רגולטורי עשוי לדחוף סוחרים לפלטפורמות מתחרות שכבר מפוקחות או שמשתמשות בסידורי בטחונות שונים. הדבר עשוי להניב דחיפה לנגזרות הקריפטו של CME עצמה, או לבורסות ריכוזיות שכבר נרשמו ב-CFTC.
הדבר עשוי גם לעצב מחדש את תפקידו של USDC ב-DeFi. אם הרגולטורים יחליטו שסילוק מבוסס מטבע יציב מסוכן מדי עבור פרוטוקולים לא מפוקחים, בורסות מבוזרות אחרות עשויות לשקול מחדש את הסתמכותן על הטוקן של Circle. כבר עכשיו, מתחרות כמו DAI ו-USDe עוקבות מקרוב.
מה הלאה
ה-CFTC לא הכריזה על חקירה רשמית. אך הלובינג מ-CME ו-NYSE מרמז שהסוכנות מקבלת מפת דרכים. השאלה כעת היא האם הנציבים — שהיו חלוקים בנוגע למדיניות הקריפטו — ילכו בעקבותיה.
Hyperliquid ממשיכה לפעול כרגיל, ללא הפסקה במנוע המסחר שלה. אך השיחה בוושינגטון מתגברת. החלטה מה-CFTC, או הצהרה פומבית מהסוכנות, עשויה להגיע בשבועות הקרובים. עד אז, גורלה של אחת מפלטפורמות הנגזרות הפופולריות ביותר בקריפטו תלוי במטבע יציב — וברגולטורים שצופים בו.
