Dua nama terbesar dalam kewangan tradisional — CME Group dan Bursa Saham New York — telah membawa perjuangan mereka menentang platform derivatif kripto yang berkembang pesat kepada pengawal selia AS. Kedua-dua firma itu telah melobi Suruhanjaya Perdagangan Niaga Hadapan Komoditi (CFTC) untuk mengambil tindakan terhadap Hyperliquid, menurut sumber yang mengetahui perkara itu. Kebimbangan utama mereka? Risiko kecairan yang ditimbulkan oleh USDC, stablecoin yang menjadi asas kepada sebahagian besar aktiviti dagangan Hyperliquid.
Tekanan melobi di sebalik tabir
CME dan NYSE bukanlah pihak yang asing kepada CFTC. Kedua-duanya adalah entiti terkawal yang mempunyai hubungan erat dengan agensi itu. Tetapi pendekatan terbaru mereka terhadap Hyperliquid menandakan sesuatu yang lebih daripada perbincangan dasar biasa. Bursa-bursa tersebut telah berhujah bahawa model Hyperliquid — pertukaran terdesentralisasi yang bergantung kepada USDC untuk margin dan penyelesaian — mewujudkan kelemahan tersembunyi. Sekiranya berlaku lari mendadak ke atas USDC, mereka memberi amaran, kesan sampingan boleh merebak ke pasaran yang diawasi oleh CFTC.
Kempen melobi ini tidak bersifat umum. Tiada aduan rasmi telah difailkan. Namun tekanan itu adalah nyata, dan ia ditujukan terus kepada platform yang telah menarik berbilion dolar dalam jumlah dagangan daripada pesaing berpusat.
Mengapa kecairan USDC menjadi titik api
Di tengah-tengah isu ini adalah USDC, stablecoin kedua terbesar mengikut permodalan pasaran. Hyperliquid menggunakannya sebagai aset penyelesaian utamanya. Ini bermakna setiap dagangan di platform tersebut diselesaikan dalam USDC, bukan dalam token proprietari atau mata wang tradisional. Bagi CME dan NYSE, pergantungan itu adalah risiko yang mereka gembira untuk menonjolkan.
Stablecoin, setelahnya, hanya sebaik rizab yang menyokongnya. Penerbit USDC, Circle, telah menghadapi pergolakannya sendiri — termasuk penyahpautan ringkas pada Mac 2023 semasa keruntuhan Silicon Valley Bank. Bursa-bursa tersebut dilaporkan telah merujuk kepada episod itu sebagai bukti bahawa kejatuhan stablecoin boleh membekukan kedudukan Hyperliquid dan menyebabkan CFTC kecoh.
Hyperliquid, bagi pihaknya, tidak memberi komen mengenai usaha melobi tersebut. Platform itu memproses berbilion dolar dalam jumlah dagangan harian dan telah menjadi kegemaran di kalangan pedagang runcit kerana kelajuannya dan kekurangan keperluan KYC.
Apakah bentuk tindakan kawal selia yang mungkin
Sekiranya CFTC bergerak terhadap Hyperliquid, ia boleh mengambil beberapa bentuk. Agensi itu boleh mengeluarkan amaran, memfailkan tindakan penguatkuasaan, atau bahkan berusaha untuk menyekat penggunaan USDC di platform tidak berdaftar. Setiap pilihan akan membawa akibat serius kepada pangkalan pengguna Hyperliquid dan kepada pasaran derivatif terdesentralisasi yang lebih luas.
Tekanan kawal selia kemungkinan akan mendorong pedagang ke platform pesaing yang sudah dikawal selia atau yang menggunakan pengaturan cagaran yang berbeza. Ini boleh bermakna peningkatan untuk derivatif kripto CME sendiri, atau untuk bursa berpusat yang telah mendaftar dengan CFTC.
Ia juga boleh membentuk semula peranan USDC dalam DeFi. Jika pengawal selia memutuskan bahawa penyelesaian berasaskan stablecoin terlalu berisiko untuk protokol tidak terkawal, pertukaran terdesentralisasi lain mungkin mempertimbangkan semula pergantungan mereka pada token Circle. Sudah, pesaing seperti DAI dan USDe memerhati dengan teliti.
Apa yang akan berlaku seterusnya
CFTC belum mengumumkan sebarang siasatan rasmi. Tetapi desakan melobi daripada CME dan NYSE menunjukkan bahawa agensi itu sedang diberikan peta jalan. Persoalan sekarang ialah sama ada pesuruhjaya — yang telah berpecah mengenai dasar kripto — akan mengikutinya.
Hyperliquid terus beroperasi seperti biasa, tanpa jeda dalam enjin dagangannya. Tetapi perbualan di Washington semakin rancak. Keputusan daripada CFTC, atau kenyataan awam daripada agensi itu, mungkin akan tiba dalam beberapa minggu akan datang. Sehingga itu, nasib salah satu platform derivatif paling popular dalam kripto bergantung pada stablecoin — dan pada pengawal selia yang memerhatikannya.
