کریستین لاگارد، رئیس بانک مرکزی اروپا، هشدار داده است که استیبلکوینهای بزرگ مانند تتر و یواسدیسی میتوانند بازارهای مالی را بیثبات کنند و از ناظران خواسته است تا به بخشی که اکنون ۳۱۰ میلیارد دلار ارزش دارد، توجه دقیق داشته باشند. اظهارات او که در یک نشست اخیر بانک مرکزی اروپا بیان شد، دو توکن بزرگ با پشتوانه دلار را به عنوان کانالهای بالقوه برای انتقال تنش در زمان آشفتگی بازار معرفی کرد.
بازاری به ارزش ۳۱۰ میلیارد دلار در تیررس
\nاستیبلکوینها به قدری رشد کردهاند که اقتصاد رمزارز را تحت سلطه خود درآوردهاند و تنها تتر و یواسدیسی بخش عمده این بازار را تشکیل میدهند. این توکنها برای حفظ پایداری یکبهیک با ارز فیات، معمولاً دلار آمریکا، طراحی شدهاند و با نگهداری ذخایری در داراییهای سنتی مانند اوراق خزانه، اوراق تجاری یا معادلهای نقدی عمل میکنند. اما لاگارد استدلال کرد که اندازه به تنهایی آنها را به یک نگرانی سیستمی تبدیل میکند. او گفت: «وقتی یک استیبلکوین به مقیاس تتر یا یواسدیسی برسد، ثبات آن به موضوعی برای ثبات مالی تبدیل میشود.»
رقم ۳۱۰ میلیارد دلار تمام استیبلکوینهای جهان را پوشش میدهد. این رقم از ارزش بازار بسیاری از بورسهای ملی بزرگتر است. بر اساس دادههای صنعتی که در ارائه او ذکر شد، دو استیبلکوین بزرگ یعنی تتر (USDT) و یواسدی کوین (USDC) با هم حدود ۸۰٪ از این کل را تشکیل میدهند.
چگونگی انتقال تنش توسط استیبلکوینها
\nهشدار لاگارد بر یک آسیبپذیری خاص متمرکز بود: خطر اینکه هجوم ناگهانی برای بازخرید استیبلکوینها میتواند فروشهای اضطراری داراییهای پایه را تحمیل کند. در دورههای وحشت - مانند بحران اعتباری یا سقوط رمزارز - ممکن است دارندگان یکباره توکنها را تخلیه کنند. برای پاسخ به بازخریدها، صادرکنندگان مجبور میشوند بخشهای بزرگی از پرتفوی ذخایر خود را نقد کنند که به طور بالقوه قیمتها را در بازار اوراق خزانه یا اوراق تجاری تحت فشار قرار میدهد.
لاگارد گفت: «تنش در داخل رمزارز باقی نمیماند. از طریق همان داراییهایی که قرار است از این سکهها پشتیبانی کنند، به اقتصاد واقعی منتقل میشود.» او به فروپاشی استیبلکوین الگوریتمی ترا یواسدی در می ۲۰۲۲ به عنوان یک داستان عبرتآموز اشاره کرد، اگرچه خاطرنشان کرد که تتر و یواسدیسی متفاوت هستند زیرا ادعا میکنند ذخایر واقعی دارند. با این حال، او این سوال را مطرح کرد که آیا این ذخایر در یک فروش هماهنگ کافی خواهند بود یا خیر. او افزود: «نمیدانیم نقدینگی چقدر عمیق است تا زمانی که آن را آزمایش کنیم.»
شکافهای نظارتی همچنان باقی است
\nبا وجود سالها بحث، هیچ چارچوب جهانی به طور کامل بر استیبلکوینها حاکم نیست. مقررات بازارهای داراییهای رمزارزی اتحادیه اروپا (MiCA) که قرار است در سال ۲۰۲۵ به طور کامل اجرایی شود، الزامات ذخیره و شفافیت را تحمیل میکند. اما لاگارد اعتراف کرد که اجرا همچنان نابرابر است. او گفت: «ما در اروپا ابزارها را داریم، اما بازار جهانی است. یک استیبلکوین صادر شده در یک حوزه قضایی میتواند بازار اوراق خزانه را در حوزه دیگر تحت فشار قرار دهد.»
رئیس بانک مرکزی اروپا خواستار ممنوعیت کامل نشد. در عوض، او از ناظران خواست تا استیبلکوینهای بزرگ را مانند مؤسسات مالی با اهمیت سیستمی درمان کنند - آنها را تحت ذخایر سرمایه، تستهای استرس و قوانین افشای مشابه با بانکها قرار دهند. او گفت: «تنها اندازه، این نظارت را توجیه میکند.»
تتر و یواسدیسی هر دو در گذشته با سوالاتی درباره ترکیب و کیفیت ذخایر خود مواجه شدهاند. تتر در سال ۲۰۲۱ با دفتر دادستان کل نیویورک بر سر ادعاهای مربوط به تحریف پشتوانه خود توافق کرد. ناشر یواسدیسی، سیرکل، به دنبال مجوز بانکی بوده و گواهیهای ماهانه منتشر میکند، اما این گزارشها حسابرسی کامل نیستند.
مراحل بعدی برای ناظران
\nانتظار میرود کمیسیون اروپا در اواخر امسال بازبینی از مقررات استیبلکوین MiCA را منتشر کند. لاگارد نشان داد که بانک مرکزی اروپا برای قوانین سختگیرانهتر در مورد افشای ذخایر و حقوق بازخرید تلاش خواهد کرد. در همین حال، هیئت ثبات مالی در حال کار بر روی دستورالعملهای بینالمللی برای نظارت بر استیبلکوینها است که قرار است تا پایان سال ۲۰۲۴ نهایی شود.
اینکه آیا این اقدامات نگرانیهای لاگارد را برآورده خواهد کرد - یا اینکه بازار سریعتر از قوانین به رشد خود ادامه خواهد داد - یک سوال باز باقی میماند.
