Hedefteki 310 milyar dolarlık piyasa
Stablecoin'ler kripto ekonomisinde hakimiyet kurarken, yalnızca Tether ve USDC pazarın büyük kısmını oluşturuyor. Bu token'lar, genellikle ABD doları olmak üzere itibari paraya bire bir sabitlenmeyi sürdürmek için hazine bonosu, ticari senet veya nakit benzerleri gibi geleneksel varlıklarda rezerv tutarak çalışıyor. Ancak Lagarde, tek başına büyüklüğün bile onları sistemik bir endişe haline getirdiğini savundu. "Bir stablecoin, Tether veya USDC ölçeğine ulaştığında, istikrarı finansal istikrar meselesi haline gelir," dedi.
310 milyar dolarlık rakam, küresel olarak tüm stablecoin'leri kapsıyor. Bu, birçok ulusal borsanın piyasa değerinden daha büyük. Sunumunda atıfta bulunduğu sektör verilerine göre, en büyük ikisi olan Tether (USDT) ve USD Coin (USDC) birlikte bu toplamın yaklaşık %80'ini oluşturuyor.
Stablecoin'ler stresi nasıl aktarabilir?
Lagarde'ın uyarısı belirli bir kırılganlığa odaklandı: aniden stablecoin'leri itfa etme talebinin, dayanak varlıkların acil satışlarını zorlayabilmesi riski. Panik dönemlerinde (kredi sıkışıklığı veya kripto çöküşü gibi) sahipler token'ları bir anda boşaltabilir. İtfaları karşılamak için ihraççılar rezerv portföylerinin büyük parçalarını tasfiye etmek zorunda kalacak ve bu da potansiyel olarak Hazine veya ticari senet piyasalarındaki fiyatları düşürebilir.
"Stres kripto içinde kalmıyor," dedi Lagarde. "Bu coin'leri desteklemesi gereken varlıklar aracılığıyla reel ekonomiye aktarılıyor." Mayıs 2022'de TerraUSD'nin algoritmik stablecoin'inin çöküşünü ibretlik bir hikaye olarak gösterdi, ancak Tether ve USDC'nin farklı olduğunu çünkü gerçek rezerv tuttuklarını iddia ettiklerini belirtti. Yine de bu rezervlerin koordineli bir satışta yeterli olup olmayacağını sorguladı. "Likiditenin ne kadar derin olduğunu test edene kadar bilmiyoruz," diye ekledi.
Düzenleyici boşluklar devam ediyor
Yıllarca süren tartışmalara rağmen, stablecoin'leri tam olarak yöneten küresel bir çerçeve yok. Avrupa Birliği'nin Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) düzenlemesi, 2025'te tam olarak yürürlüğe girecek olup rezerv ve şeffaflık gereklilikleri getiriyor. Ancak Lagarde, uygulamanın eşit olmadığını kabul etti. "Avrupa'da araçlara sahibiz, ancak piyasa küresel," dedi. "Bir yargı bölgesinde ihraç edilen bir stablecoin, başka bir yerdeki Hazine piyasasına stres aktarabilir."
ECB başkanı, tamamen yasaklama çağrısı yapmaktan kaçındı. Bunun yerine, düzenleyicileri büyük stablecoin'lere, bankalara uygulananlara benzer sermaye tamponları, stres testleri ve açıklama kurallarına tabi olan sistemik öneme sahip finansal kurumlar gibi davranmaya çağırdı. "Tek başına büyüklük, incelemeyi haklı çıkarıyor," dedi.
Hem Tether hem de USDC geçmişte rezervlerinin bileşimi ve kalitesiyle ilgili sorularla karşı karşıya kaldı. Tether, 2021'
