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Then text: "Stablecoins have grown to dominate the crypto economy, with Tether and USDC alone accounting for the bulk of the market. These tokens are designed to maintain a one-to-one peg with fiat currency, typically the U.S. dollar, by holding reserves in traditional assets like Treasuries, commercial paper, or cash equivalents. But Lagarde argued that size alone makes them a systemic concern. “When a stablecoin reaches the scale of Tether or USDC, its stability becomes a matter of financial stability,” she said. The $310 billion figure covers all stablecoins globally. That’s larger than the market capitalization of many national stock exchanges. The two largest, Tether (USDT) and USD Coin (USDC), together represent roughly 80% of that total, according to industry data cited in her presentation."
Translation: "Le stablecoin sono cresciute fino a dominare l'economia delle criptovalute, con solo Tether e USDC che costituiscono la maggior parte del mercato. Questi token sono progettati per mantenere un ancoraggio uno a uno con la valuta fiat, tipicamente il dollaro statunitense, detenendo riserve in attività tradizionali come titoli di Stato, carta commerciale o equivalenti di cassa. Ma Lagarde ha sostenuto che la sola dimensione li rende una preoccupazione sistemica. 'Quando una stablecoin raggiunge la scala di Tether o USDC, la sua stabilità diventa una questione di stabilità finanziaria', ha detto. La cifra di 310 miliardi di dollari copre tutte le stablecoin a livello globale. È superiore alla capitalizzazione di mercato di molte borse nazionali. Le due più grandi, Tether (USDT) e USD Coin (USDC), insieme rappresentano circa l'80% di quel totale, secondo i dati di settore citati nella sua presentazione."
Third paragraph: heading "
How stablecoins could transmit stress
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Come le stablecoin potrebbero trasmettere lo stress
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Text: "Lagarde’s warning centered on a specific vulnerability: the risk that a sudden rush to redeem stablecoins could force fire sales of the underlying assets. During periods of panic — such as a credit crunch or a crypto crash — holders might dump tokens all at once. To meet redemptions, issuers would have to liquidate large chunks of their reserve portfolios, potentially hammering prices in the Treasury or commercial paper markets. “The stress doesn’t stay inside crypto,” Lagarde said. “It transmits to the real economy through the very assets meant to back these coins.” She pointed to the May 2022 collapse of TerraUSD’s algorithmic stablecoin as a cautionary tale, though she noted that Tether and USDC are different because they claim to hold actual reserves. Still, she questioned whether those reserves would be sufficient in a coordinated sell-off. “We don’t know how deep the liquidity is until we test it,” she added."
Translation: "L'avvertimento di Lagarde si è concentrato su una vulnerabilità specifica: il rischio che un'improvvisa corsa al rimborso delle stablecoin possa costringere a svendite forzate delle attività sottostanti. Durante periodi di panico — come una stretta creditizia o un crollo delle criptovalute — i detentori potrebbero scaricare tutti i token in una volta. Per soddisfare i rimborsi, gli emittenti dovrebbero liquidare grandi porzioni dei loro portafogli di riserve, potenzialmente facendo crollare i prezzi nei mercati dei titoli di Stato o della carta commerciale. 'Lo stress non rimane all'interno delle criptovalute', ha detto Lagarde. 'Si trasmette all'economia reale attraverso gli stessi attivi che dovrebbero garantire queste monete.' Ha indicato il crollo del maggio 2022 della stablecoin algoritmica TerraUSD come esempio ammonitore, sebbene abbia notato che Tether e USDC sono diverse perché sostengono di detenere riserve reali. Tuttavia, ha messo in dubbio se tali riserve sarebbero sufficienti in una svendita coordinata. 'Non sappiamo quanto sia profonda la liquidità finché non la testiamo', ha aggiunto."
Fourth paragraph: heading "
Regulatory gaps remain
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Permangono lacune normative
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Text: "Despite years of debate, no global framework fully governs stablecoins. The European Union’s Markets in Crypto-Assets (MiCA) regulation, set to take full effect in 2025, imposes reserve and transparency requirements. But Lagarde admitted that enforcement remains uneven. “We have the tools in Europe, but the market is global,” she said. “A stablecoin issued in one jurisdiction can stress a Treasury market in another.” The ECB president stopped short of calling for an outright ban. Instead, she urged regulators to treat large stablecoins like systemically important financial institutions — subjecting them to capital buffers, stress tests, and disclosure rules similar to those applied to banks. “The size alone justifies the scrutiny,” she said. Tether and USDC have both faced questions about the composition and quality of their reserves in the past. Tether settled with the New York Attorney General’s office in 2021 over claims it misrepresented its backing. USDC’s issuer, Circle, has pursued a banking charter and publishes monthly attestations, but those reports are not full audits."
Translation: "Nonostante anni di dibattito, nessun quadro normativo globale regola completamente le stablecoin. Il regolamento dell'Unione Europea sui Mercati delle Cripto-attività (MiCA), che entrerà pienamente in vigore nel 2025, impone requisiti di riserva e trasparenza. Ma Lagarde ha ammesso che l'applicazione rimane disomogenea. 'Abbiamo gli strumenti in Europa, ma il mercato è globale', ha detto. 'Una stablecoin emessa in una giurisdizione può stressare un mercato dei titoli di Stato in un'altra.' La presidente della BCE si è fermata prima di chiedere un divieto totale. Invece, ha esortato le autorità di regolamentazione a trattare le grandi stablecoin come istituzioni finanziarie di rilevanza sistemica — sottoponendole a riserve di capitale, stress test e regole di trasparenza simili a quelle applicate alle banche. 'La sola dimensione giustifica il controllo', ha detto. Sia Tether che USDC hanno affrontato in passato domande sulla composizione e qualità delle loro riserve. Tether ha raggiunto un accordo con l'ufficio del Procuratore Generale di New York nel 2021 per accuse di aver travisato la propria copertura
