欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德警告称，Tether和USDC等大型稳定币可能破坏金融市场稳定，并敦促监管机构密切关注这一目前价值3100亿美元的领域。她在近期的一次欧洲央行论坛上发表讲话时，特别点名了这两种与美元挂钩的最大代币，认为它们可能在市场动荡期间成为压力传导的渠道。
3100亿美元市场成为关注焦点
稳定币已主导加密货币经济，其中仅Tether和USDC就占据了市场大部分份额。这些代币旨在通过持有传统资产（如美国国债、商业票据或现金等价物）的储备，与法定货币（通常是美元）保持一比一挂钩。但拉加德认为，仅其规模就构成了系统性担忧。她说：“当一种稳定币达到Tether或USDC的规模时，其稳定性就成为了金融稳定问题。”她指出，全球稳定币总规模达3100亿美元，超过了许多国家证券交易所的市值。根据她在发言中引用的行业数据，Tether（USDT）和USD Coin（USDC）这两大稳定币合计约占该总额的80%。
稳定币如何传导压力
拉加德的警告聚焦于一个具体脆弱性：突然的赎回潮可能迫使稳定币发行方抛售底层资产。在恐慌时期——例如信贷紧缩或加密货币崩盘——持有者可能同时抛售代币。为了满足赎回需求，发行方必须大规模清算其储备组合，从而可能打压国债或商业票据市场的价格。拉加德说：“压力不会停留在加密世界内部；它会通过本应支撑这些代币的资产传导至实体经济。”她以2022年5月TerraUSD算法稳定币的崩溃作为警示案例，但指出Tether和USDC有所不同，因为它们声称持有实际储备。不过，她质疑这些储备在协调抛售中是否足够。她补充道：“在真正测试之前，我们不知道流动性有多深。”
监管缺口依然存在
尽管经过多年讨论，目前尚无全球框架全面监管稳定币。欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）将于2025年全面生效，该法规对储备和透明度提出了要求。但拉加德承认执行仍不均衡。她说：“我们在欧洲有工具，但市场是全球性的。一个司法管辖区发行的稳定币可能会对另一个司法管辖区的国债市场造成压力。”这位欧洲央行行长并未呼吁彻底禁止。相反，她敦促监管机构将大型稳定币视为具有系统重要性的金融机构——对其施加资本缓冲、压力测试和披露规则，类似于对银行的要求。她说：“仅凭规模就足以证明审查的合理性。”Tether和USDC过去都曾面临关于其储备构成和质量的质疑。Tether于2021年与纽约总检察长办公室就其误导性陈述储备问题达成和解。USDC的发行方Circle已寻求银行牌照，并每月发布证明报告，但这些报告并非全面审计。
监管机构的下一步行动
欧盟委员会预计将于今年晚些时候发布对MiCA稳定币条款的审查报告。拉加德表示，欧洲央行将推动在储备披露和赎回权方面制定更严格的规则。与此同时，金融稳定委员会正在制定稳定币监管的国际指南，预计将于2024年底前最终确定。这些措施能否满足拉加德的担忧——或者市场是否会继续以快于规则制定的速度增长——仍有待观察。
