Președinta BCE Lagarde avertizează că stablecoins-urile Tether și USDC prezintă un risc pentru stabilitatea financiară

Președinta Băncii Centrale Europene, Christine Lagarde, a avertizat că stablecoins-urile mari, precum Tether și USDC, ar putea destabiliza piețele financiare, îndemnând autoritățile de reglementare să acorde o atenție deosebită unui sector care valorează acum 310 miliarde de dolari. Declarațiile sale, făcute în cadrul unui recent forum al BCE, au evidențiat cele mai mari două jetoane ancorate la dolar ca potențiali vectori de transmitere a stresului în perioadele de turbulențe de pe piață.

O piață de 310 miliarde de dolari în vizor

Stablecoins-urile au ajuns să domine economia cripto, Tether și USDC reprezentând singure cea mai mare parte a pieței. Aceste jetoane sunt concepute pentru a menține o paritate unu-la-unu cu moneda fiat, de obicei dolarul american, prin deținerea de rezerve în active tradiționale, cum ar fi obligațiunile de stat, hârtia comercială sau echivalente de numerar. Dar Lagarde a susținut că dimensiunea în sine le face o preocupare sistemică. „Când un stablecoin atinge amploarea Tether sau USDC, stabilitatea sa devine o chestiune de stabilitate financiară”, a spus ea.

Cifra de 310 miliarde de dolari acoperă toate stablecoins-urile la nivel global. Este mai mare decât capitalizarea de piață a multor burse de valori naționale. Cele mai mari două, Tether (USDT) și USD Coin (USDC), reprezintă împreună aproximativ 80% din acest total, conform datelor din industrie citate în prezentarea sa.

Cum ar putea stablecoins-urile să transmită stresul

Avertismentul lui Lagarde s-a concentrat pe o vulnerabilitate specifică: riscul ca o grabă bruscă de răscumpărare a stablecoins-urilor să forțeze vânzări forțate ale activelor suport. În perioadele de panică – cum ar fi o criză de credit sau un prăbușire a criptomonedelor – deținătorii ar putea vinde toate jetoanele deodată. Pentru a face față răscumpărărilor, emitenții ar trebui să lichideze porțiuni mari din portofoliile lor de rezerve, ceea ce ar putea afecta prețurile pe piețele de obligațiuni de stat sau de hârtie comercială.

„Stresul nu rămâne în interiorul cripto”, a spus Lagarde. „Se transmite economiei reale prin chiar activele care ar trebui să susțină aceste monede.” Ea a subliniat colapsul din mai 2022 al stablecoin-ului algoritmic TerraUSD ca o poveste de avertizare, deși a remarcat că Tether și USDC sunt diferite deoarece pretind că dețin rezerve reale. Totuși, ea a pus la îndoială dacă acele rezerve ar fi suficiente într-o vânzare coordonată. „Nu știm cât de profundă este lichiditatea până când nu o testăm”, a adăugat ea.

Lacunele de reglementare rămân

În ciuda anilor de dezbateri, niciun cadru global nu reglementează pe deplin stablecoins-urile. Regulamentul Uniunii Europene privind piețele cripto-activelor (MiCA), care urmează să intre pe deplin în vigoare în 2025, impune cerințe de rezerve și transparență. Dar Lagarde a recunoscut că aplicarea rămâne inegală. „Avem instrumentele în Europa, dar piața este globală”, a spus ea. „Un stablecoin emis într-o jurisdicție poate stresa o piață de obligațiuni de stat din alta.”

Președinta BCE nu a cerut o interdicție totală. În schimb, ea a îndemnat autoritățile de reglementare să trateze stablecoins-urile mari ca instituții financiare de importanță sistemică – supunându-le unor tampoane de capital, teste de stres și reguli de transparență similare cu cele aplicate băncilor. „Dimensiunea singură justifică atenția”, a spus ea.

Tether și USDC s-au confruntat în trecut cu întrebări privind compoziția și calitatea rezervelor lor. Tether s-a înțeles cu biroul procurorului general din New York în 2021 cu privire la afirmațiile că și-ar fi denaturat acoperirea. Emitentul USDC, Circle, a urmărit obținerea unei licențe bancare și publică atestări lunare, dar acele rapoarte nu sunt audituri complete.

Următorii pași pentru autoritățile de reglementare

Comisia Europeană urmează să publice o revizuire a prevederilor MiCA privind stablecoins-urile mai târziu în acest an. Lagarde a indicat că BCE va milita pentru reguli mai stricte privind transparența rezervelor și drepturile de răscumpărare. Între timp, Consiliul pentru Stabilitate Financiară lucrează la orientări internaționale pentru supravegherea stablecoins-urilor, care urmează să fie finalizate până la sfârșitul anului 2024.

Dacă aceste măsuri vor satisface preocupările lui Lagarde – sau dacă piața va continua să crească mai repede decât regulile – rămâne o întrebare deschisă.